北方导航(600435):研发投入强度大幅提升,远火高景气度驱动成长

事件描述北方导航公司发布2023年报。2023年公司营业收入为35.65亿元,同比减少7.16％;归母净利润为1.92亿元,同比增长3.90％;扣非后归母净利润为1.77亿元,同比增长26.71％;负债合计38.17亿元,同比增长23.48％;

   货币资金20.66亿元,同比增长3.32％;应收账款33.36亿元,同比增长64.23％;存货4.24亿元,同比减少30.43％。

   事件点评盈利能力持续提升,研发投入强度大幅提升。公司聚焦主业,持续提升数字研发、数字制造、数字运营能力,全力推进提质增效,成效凸显,2023年毛利率同比提升3.2个百分点达到24.80％,净利率同比提升0.33个百分点达到7.02％,盈利能力持续提升。公司大幅提升研发经费投入强度,科技投入2.6亿元,研发经费投入强度达到7.22％,研发费用同比增长18.70％。

   制导火箭蓬勃发展,公司作为制导火箭导控龙头有望持续受益。我国制导火箭技术和装备水平已经处于国际领先行列,远程火箭炮已被视作战场上主要的火力输出工具,是未来陆海空三军联合作战中陆军的主力装备。北方导航紧跟总体单位研制步伐,大力发展制导火箭武器系统,处于产业链核心环节,有望持续受益于远火产业链的高景气度。

   投资建议我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.150.190.22,对应公司4月17日收盘价8.49元,2024-2026年PE分别为54.945.437.8,维持"买入-A"评级。

   风险提示精确制导武器列装不及预期;生产交付不及预期;技术研发不及预期。