潞安环能(601699):23年高分红持续,股息率6.62％-2023年年报及2024年一季报点评

事件:2024年4月18日,公司发布2023年年报及2024年一季报,2023年公司实现归属于母公司所有者的净利润79.22亿元,同比减少44.11％;营业收入431.37亿元,同比减少20.55％;2024年一季度公司实现归属于母公司所有者的净利润12.88亿元,同比减少61.9％;营业收入86.59亿元,同比减少27.19％。

   2023年现金分红60％,股息率6.62％。据公告,2023年公司拟每10股派发现金股利15.89元(含税),现金分红金额达到47.53亿元,占2023年归母净利润的60％。以2024年4月18日股价测算,股息率6.62％。

   23Q4售价下滑,管理费用环比大幅提升。2023年公司实现归属于母公司所有者的净利润79.22亿元,同比减少44.11％。公司全年实现煤炭产量6046万吨,同比增长6.26％,商品煤销量5498万吨,同比增长3.85％。测算吨煤售价727.62元/吨,同比下降18.81％,吨煤销售成本为347.69元/吨,同比下降3.27％。单季度来看,23Q4公司实现归母净利润6.52亿元,环比下降66.96％,业绩环比下滑的主要原因在于1)煤炭业务盈利下滑,我们测算23Q4公司商品煤销量环比增长9.71％至1457万吨,但综合售价环比下降9.48％至651.22元/吨,吨煤销售成本环比增长1.23％至359.69元/吨,煤炭业务毛利环比下降5.88亿元,降幅12.16％。2)23Q4公司管理费用环比增长7.34亿元,增幅95.32％。

   24Q1业绩符合预期。2024年一季度归属于母公司所有者的净利润12.88亿元,同比减少61.9％,考虑到23Q1为煤价高点,24Q1业绩符合预期。产销方面,24Q1实现原煤产量1324万吨,同比下降9.93％,商品煤销量1181万吨,同比下降7.08％,商品煤综合售价689.42元/吨,同比下滑20.69％,吨煤成本为377.79元/吨,同比增长7.62％。喷吹煤销量占比为38.87％,同比提升2.67个百分点。在山西省开展煤矿"三超"和隐蔽工作面专项整治的背景下,公司产量提升较为困难,据年报披露,公司2024年的生产目标为"产量保持5000万吨级规模"。

   投资建议:公司作为喷吹煤龙头公司,现货占比高,业绩弹性强,同时高现金,低负债,具备维持高分红的基础。我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为72.35/74.41/78.30亿元,对应EPS分别为2.42/2.49/2.62元/股,对应2024年4月18日收盘价的PE分别均为10/10/9倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:煤价大幅下行;下游需求改善不及预期;成本超预期上升,公司产量不及预期。