税友股份(603171):B端业绩稳定增长,AIGC打开远期空间-2023年报点评

事件描述

   税友股份发布2023年年报,2023年实现营收18.29亿元,同比增长7.71％;归母净利润0.83亿元,同比下降42.05％;扣非归母净利润0.61亿元,同比下降40.17％;实现经营性现金流净额2.44亿元,同比增长171.99％。

   事件评论利润整体受G端拖累。2023年G端营收7.38亿元,同比下降0.07％;归母净利润亏损1.62亿元;利润大幅下降主要受毛利率下滑拖累所致,2023年公司G端毛利率28.86％,去年同期40.16％。

   B端业绩稳定提升。2023年公司B端营收10.85亿元,同比增长13.84％,实现归母净利润2.45亿元,同比增长37.37％。分细节来看,中小企业客群实现营收5.3亿元(YoY8.0％),付费用户数58万(YoY-3.3％),ARPU值910元(YoY11.7％);代账客群实现营收5.2亿元(YoY24.0％),付费用户数510万(YoY34.2％),ARPU值102元(YoY-7.6％)。

   公司优化经营效率表现明显,控费效果显著。公司积极优化人员结构,提升运营、营销等过程的自动化率,把重心放在高价值量、高发展潜力业务。2023年公司控费效果显著,其中销售费用同比增长1.36％,管理费用同比增长1.94％,低于营收增速7.71％。

   金四带动税务信息化市场下沉,推动财税SaaS服务发展。随着金四工程全面铺开,我国税务监管能力日益加强,企业税务合规需求提升是高确定性事件。同时,土地财政逐渐走向衰弱,政府也亟需寻找通过多种手段提升财政收入;中小企业税务监管规则或从"抓大放小"走向全面从严监管,或带动B端税务信息化市场下沉,有利于标准化的财税SaaS服务推广。

   财税数据有望成为发展新驱动。财税数据要素可以赋能企业营销、信用金融等多种业务。

   企业日常经营数据经过合规处理,可较好反映企业信用及风险情况,辅助金融机构进行贷款决策或风险审核,具备较高的价值量。税友股份积累了众多中小企业日常经营数据,目前数据使用的法律确权、商业模式层面还在探索的过程中;未来随着探索日益深入,财税SaaS软件有望在日后赋能企业营销、信用金融等多种业务。

   AIGC打开远期发展空间。公司的AI能力可以赋能G端降本增效与B端价值提升两个层面。在G端,AIGC为税收征管数字化、智能化提升提供了新动力,赋能数据资产管理、数字政务智慧化等方面;在B端,AISaaS可以实现智能识别生成企业财税风险、财税健康水平,智能生成个性化解决方案与服务计划,打开了公司业务的远期增长空间。

   投资建议:预计2024-2026年归母净利润分别为2.52、4.34、6.03亿,对应PE分别为34.4X、20.0X、14.4X,维持买入评级。

   风险提示1、财税信息化建设政策推进不及预期;

   2、财税SaaS服务市场竞争加剧风险。