爱丽家居(603221):订单快速修复,海外需求增长新动能可期

事件:

   公司于4月17日发布2023年年度报告,报告期内公司实现营业收入11.76亿元,同比增长47.19％,实现归母净利润7788.91万元,同比扭亏为盈。

   点评:

   美国地产景气回升,助力公司营收大幅增长。2023年10月底至11月中以来,美国代表性地产公司HD/Tempur反弹40％-50％,有效带动了我国PVC地板出口景气。自2023年8月开始,氯乙烯聚合物制铺地制品出口额单月同比降幅收窄至-9.08％,并于9月同比转正,公司主营业务因此获得较大增长。报告期内公司主营产品锁扣/普通/悬浮地板实现销量1278.69/282.00/222.90万平方米,同比变化87.78％/11.20％/-41.42％;实现收入9.35/1.28/0.93亿元,同比变化82.26％/11.90％/-39.88％,业绩大幅提升。

   销价维稳叠加成本减少,产品毛利率获得改善。报告期内公司锁扣/普通/悬浮地板毛利率分别为18.77％/27.02％/1.30％,同比变化14.62pct/9.37pct/12.46pct,主要为原材料价格下行带动成本下降,叠加产品销售价格维持相对稳定所致。2023年华东乙烯法PVC均价为6089.76元/吨,同比下降21.20％,降幅显著。同时,得益于下游客户稳定性强,2023年公司产品价格保持相对稳定,悬浮/锁扣/普通地板单位价格同比变化2.63％/-2.94％/0.63％,为毛利率提供空间。此外,报告期内锁扣/普通/悬浮地板收入占比较上年变化+15.3pct/-3.45pct/-11.43pct,低毛利悬浮产品占比下滑助推公司毛利率改善。

   客户集中度小幅提升,主要客户合作进一步深入。2023年公司主要客户VERTEX销售额10.25亿元,占销售总额87.16％,较上年增加4.64pct,下游销售进一步集中。为了深化与VERTEX的合作,公司与VERTEX的母公司HMTX在美国设立合资公司AmericanFlooringLLC,通过股权合作的形式实现互惠共赢,并为双方长期稳定合作奠基。

   海外布局持续完善,业绩增长新动能可期。报告期内,美国合资子公司获得生产经营许可并进入产能爬坡阶段,墨西哥全资子公司已完成厂房租赁协议的签署。随着北美生产基地的顺利建成,未来公司供应链的效率和韧性将显著增强,为业绩增长带来坚实有力的保障。

   首次覆盖,给予公司"增持"评级,预计公司2024-2026年实现EPS0.49/0.64/0.90元,对应PE为17.77/13.59/9.74倍。

   风险提示:海外需求不及预期,估值与盈利预测不及预期。