兴瑞科技(002937):汽车电子业务助推业绩成长,新能源汽零基地投产在即

事件公司发布2023年年度报告,全年实现营收20.06亿元,同比增长13.51％％;实现归母净利润2.67亿元,同比增长21.99％％;实现扣非归母净利润2.63亿元,同比增长15.10。其中2023Q4单季度,公司实现营收5.19亿元,同比增长3.43％％,实现归母净利润7711万元,同比增长2.43。2023年公司实现销售毛利率26.91％6.91％,同比小幅提升0.56个pct。

   新能源汽车电子业务助推成长,盈利能力提升明显2023年公司汽车电子及新能源汽车业务实现10.05亿元收入,同比增长60.19％0.19％,推动公司整体业绩成长。该板块中新能源汽车业务占汽车电子收入比例达70％以上,实现了翻倍增长。受益产品结构改善、规模效应逐步显现,公司汽车电子业务毛利率达31.43％1.43％,同比2022年提升了3.41个pct。

   公司陆续获得尼得科(Nidec)、中车时代及国内电装头部企业的项目定点,并通过其向国内、外更多新车型提供产品,新能源汽车零部件生产业务所覆盖的终端车型逐步增加。

   智能终端业务不断扩品类,长期增长动能充足受行业去库存、公司产能搬迁、终端产品从Wifi6迁移到Wifi7等因素影响,2023年公司智能终端业务实现收入5.74亿元,同比下滑26.70％。随着智能化和新基建的加速推进,5G、WIFI6/WIFI7、物联网和人工智能AI等技术向智能家居领域延伸,智能家居市场呈现蓬勃发展态势。公司在深耕于智能机顶盒和网通网关等品类基础上,积极向智能安防、智能电表等方向拓展,有望深度受益家庭智能终端市场的成长。

   慈溪新基地投产在即,有望缓解公司产能瓶颈公司慈溪新能源汽车零部件产业基地于2024年3月通过综合验收,计划于2024年二季度提前投产。该项目一期投资总额为6.63亿元,投产有助于公司扩大产能,进一步满足客户需求、提升产品市占率。投资建议:我们预计公司2024年2026年的收入增速分别为30.18、27.58、22.44％％,净利润的增速分别为22.16、34.45、26.48。公司在精密嵌塑领域积累深厚,帮助客户实现零部件的模块化和集成化应用,受益新能源汽车整车降本增效趋势,不断实现客户拓展。我们对公司维持买入A的投资评级,6个月目标价为27.50元,相当于2024年25.00x的动态市盈率。

   风险提示:新能源汽车行业价格竞争持续,汇率波动,公司产能扩张不及预期。