紫光国微(002049):行业重压之下业绩良好,超强韧性迎布局良机

事件:2024年4月17日,公司发布2023年年度报告,2023年公司实现营业收入75.65亿元,同比增长6.26％,实现归母净利润25.30亿元,同比下降3.84％。

   事件分析:经营保持总体稳定,行业重压展现超强韧性。2023年度,公司实现营业收入75.65亿元,较上年同期增长6.26％;实现归属于上市公司股东的净利润25.30亿元,较上年同期下降3.84％。经营活动产生的现金流量净额17.72亿元,较上年同期增长2.63％。公司23年进一步聚焦核心主业、优化资源配置,启动紫光青藤、紫光芯能、紫光安芯三家业务公司的股权调整和无锡紫光微电子的清算注销;完成唐山晶源电子的股权转让,进一步明确管理总部的职责定位,清理其承担的超级SIM卡等经营性业务。23年,受军队十四五中期调整影响,导致采购需求和订单有所滞后,行业多数公司业绩出现下滑,2023年公司特种集成电路业务实现营业收入44.87亿元,仅同比下降5.02％;此外在价格方面,在部分军工产品价格出现普降情况下,公司特种集成电路业务实现毛利率73.22％,仅比去年同期下降0.7个百分点。在全行业量、价下行的情况下,公司特种业务仍保持相对平稳的发展和较好的毛利率。

   持续聚焦科技创新,研发投入占比进一步提升。公司全年研发投入16.33亿元,较上年同期增长30.68％,占营业收入比例21.58％。特种集成电路业务方面,公司新推出了工业级产品系列和耐辐照产品系列;特种存储器、特种专用处理器、特种FPGA和系统级芯片等新产品的研发和市场推广进展顺利;模拟产品完成大量新产品研发,形成体系化布局。此外,公司攻克低纹波开关电源控制技术,实现特种以太网交换电路设计关键技术的突破。智能安全芯片业务方面,公司建立符合汽车功能安全最高等级"ASILD"级别的车规级产品开发和管理流程体系;发布了全球首款专为智能POS定制的eSIM解决方案。

   集成电路保持行业领先,用户范围不断扩大。2023年公司特种集成电路业务实现营业收入44.87亿元,同比下降5.02％。新一代更高性能产品得到部分核心客户认可,进入全面推广阶段。新开发的特种NandFlash已推向市场,特种新型存储器已完成研制,以特种SoPC平台产品为代表的系统级芯片得到用户广泛认可,第四代产品已完成前期方案推广,在多个领域得以应用。新拓展的RF-SOC产品已通过核心客户验证,可满足特定领域应用需求。通用MCU、图像AI智能芯片、数字信号处理器DSP等专用处理器系列产品已完成研发并在推广中获得用户选用,中高端MCU、视频处理芯片等产品研制进展顺利。

   智能安全芯片市场突破,汽车芯片有望打造第二曲线。公司智能安全芯片业务在产品技术、市场拓展方面不断取得新突破,2023年公司智能安全芯片业务实现营业收入28.42亿元,同比提升36.67％。电信市场方面,公司与合作伙伴共同推出了eSIM一站式解决方案,支持晶圆级个性化数据写入,兼容远程eSIM配置、5G连接,获得了GSMA的SAS-UP资质证书。汽车电子方面,公司汽车芯片安全产品布局涉及车联网多个领域,其中车规SE在数字钥匙、T-BOX等领域的应用获得市场认可,已导入数十家主机厂和Tier1,实现量产装车。加入WPC成为MCSP服务商,为车载无线充电设备提供可信鉴权,顺利完成了国内首个基于R52+内核MCU的权威功能安全认证。

   投资建议:公司在特种FPGA领域行业领先,同时多款新产品实现客户突破。我们认为未来公司将长期保持较高成长性,预测公司2024-2026年收入101.45/134.93/175.41亿元,同比增长34.1％/33％/30％,公司归母净利润分别为32.32/43.16/52.49亿元,同比增长27.7％/33.5％/21.6％,对应EPS3.80/5.08/6.18元,PE16.4/12.3/10.1,维持"买入"评级。

   风险提示:新产品研发不及预期;市场竞争持续加剧;应收账款回收不及时。