骆驼股份(601311):2023年全年营收利润持续增长,低压铅酸电池龙头地位稳固-公司点评

投资要点

   2024年4月18日,公司发布2023年年报,2023年全年实现营业收入140.79亿元,同比+4.87％;实现归母净利润5.72亿元,同比+21.79％;实现扣非归母净利润5.35亿元,同比+4.43％,营收利润持续增长。

   2023年全年营收利润持续增长,Q4净利润同比有所增长。2023年全年实现营业收入140.79亿元,同比+4.87％。其中,铅酸蓄电池收入108.80亿元,同比+7.83％;锂电池收入0.85亿元,同比+37.95％;再生铅收入28.74亿元,同比-7.58％主要系再生铅行业产能过剩、废旧电池采购价格攀升所致。实现归母净利润5.72亿元,同比+21.79％。单四季度来看,公司实现营业收入37.67亿元,同比-2.18％实现归母净利润1.72亿元,同比+0.59％;实现扣非归母净利润1.51亿元,同比-20.33％。

   盈利能力同比改善,成本控制得当。2023年公司毛利率为15.05％,同比+0.81pct,其中铅酸电池毛利率20.34％(同比+0.80pct)、再生铅-3.99％(同比-1.98pct)锂电池-7.91％(同比-5.42pct),主要系公司锂电池业务处于建设期,前期成本较高所致。费用端来看,2023年销售费用率4.99％(同比+0.19pct)、管理费用率2.94％(+0.20pct)、研发费用率1.87％(+0.48pct)、财务费用率0.34％(同比+0.13％),期间费用控制得当。

   低压铅酸电池龙头地位稳固,持续发展锂电、储能等新业务。公司作为国内低压铅酸电池龙头,2023年公司汽车低压铅酸电池产销量均保持增长,全年累计生产3523万KVAH,同比+10.98％,全年累计销售3460万KVAH,同比+7.45％,国内外市场均有所增长,市场份额稳步提升。与此同时,公司在12V/24V/48V低压锂电业务中已完成35个项目定点,有望在未来贡献收入。储能方面,公司在工商业储能已顺利完成3个项目的主体验收与2个项目的产品交付工作,未来有望通过海外线上下渠道进一步扩展储能业务。

   投资建议:公司是国内铅酸电池行业的龙头企业,业务逐渐向锂电、储能拓展。随着维护市场及海外市场的开拓,公司份额有望进一步提升。考虑到公司稳固销售渠道、拓展开外市场的建设周期较长,我们调整2024-2026年公司营业收入,分别为159.95亿元(原值215.92亿元)、176.26亿元(原值254.23亿元)、194.26亿元,归母净利润分别为7.43亿元(原值11.50亿元)、9.22(原值14.15亿元)、10.74亿元。以2024年4月18日收盘价计算,公司当前市值为93.27亿元,对应2024-2026年PE分别为12.55X、10.11X、8.68X,维持"买入"推荐。

   风险提示:汽车行业度不景气、海外业务拓展不及预期、锂电渗透率提升不及预期、研报使用的信息数据更新不及时风险。