紫光国微(002049):2023年平稳过渡,静待行业拐点-2023年年报点评

事件:紫光国微4月17日晚发布2023年年报,公司2023年实现收入75.65亿元(YoY+6.26％),归母净利润25.31亿元(YoY-3.84％),扣非归母净利润23.91亿元(YoY-2.88％)。对应4Q23单季度,公司实现收入19.23亿元(YoY-11.94％,QoQ+0.79％),归母净利润5亿元(YoY-15.46％,QoQ-21.78％),扣非归母净利润4.69亿元(YoY-7.46％,QoQ-21.77％)。

   特种集成电路业务整体平稳,新产品研发进展顺利。公司是国内领先的特种集成电路企业,产品涵盖微处理器、可编程器件、存储器、网络及接口、模拟器件、ASIC/SoPC等几大系列产品,600多个品种。2023年,面对复杂的外部形势和严峻市场环境,行业下游需求受到较大冲击,公司通过多举措并举实现了经营业绩整体稳定。2023年公司特种集成电路实现收入44.88亿元(YoY-5.02％),实现毛利率73.22％(YoY-0.7pct)。具体产品方面,公司的FPGA产品继续保持行业领先地位,新一代更高性能产品得到部分核心客户认可,进入全面推广阶段;特种存储器继续保持国内系列最全、技术最先进领先地位,新开发的特种NANDFlash已推向市场,特种新型存储器已完成研制;网络及接口产品紧跟客户需求,推出三类新产品,成为行业门类覆盖最广的公司之一;特种SoPC等系统级芯片得到用户广泛认可,第四代产品已完成前期方案推广,应用于多个领域;新拓展的RF-SOC产品已通过核心客户验证,可满足特定领域应用需求;通用MCU、图像AI智能芯片、数字信号处理器DSP等专用处理器系列产品已完成研发并在推广中获得客户选用,中高端MCU、视频处理芯片等产品研制进展顺利;模拟产品领域在模数转换器等七个方向完成大量新产品研发工作,多项产品指标国内领先。

   智能安全芯片高速增长,海外市场地位持续攀升。2023年,公司智能安全芯片实现收入28.42亿元(YoY+36.67％),毛利率46.14％(YoY-0.35％),营收和利润均实现较大幅度增长。公司持续深耕电信SIM卡市场,取得在全球SIM卡芯片市场的领先地位,公司与合伙伙伴共同推出了eSIM一站式解决方案,获得GSMA的SAS-UP资质证书;金融支付方面,公司积极推进应用项目落地,成为成都大运会、杭州亚运会数字人民币硬钱包芯片供应商。此外,公司积极布局汽车电子等高可靠芯片业务,车规SE在数字钥匙、T-BOX等领域获得市场认可,已导入数十家主机厂和Tier1,实现量产装车。

   投资建议:预计公司24/25/26年归母净利润为26.98/35.79/47.01亿元,对应现价PE分别为19/14/11倍,公司是国内领先特种集成电路平台型企业,将持续受益于特种IC行业成长和国产替代需求增长,维持"推荐"评级。

   风险提示:下游市场需求波动的风险;上游供应波动的风险;市场竞争加剧的风险;新产品研发进展不及预期的风险;吸引人才和保持创新能力的风险。