长海股份(300196):玻纤行业需求承压,管理增效布局未来-公司点评报告

事件:

   公司发布2023年报,2023公司实现营业收入26.07亿元,同比降低13.59％,实现归母净利润2.96亿元,同比降低63.77％。

   点评:

   行业供给释放需求偏弱,收入承压。据中国玻纤工业协会统计,2023年我国规模以上玻璃纤维及制品制造企业主营业务收入同比降低9.6％,利润总额同比下降51.4％。2023Q4公司实现营业收入6.19亿元,同比-14.11％,环比-9.07％,实现归母净利润约0.08亿元,同比-96.21％,环比-89.47％,实现扣非归母净利润约0.16亿元,同比-81.26％,环比-78.12％。全年公司玻纤及制品实现收入19.1亿元,同比下降15.8％,实现销量27.36万吨,同比下降1.27％,平均单价为6973元/吨,同比-14.68％,单位成本小幅上涨。

   海外占比提升,化工制品板块平稳运行。2023年公司内销/海外分别实现收入19.55/6.52亿元,同比下降14.96％/9.20％,分别占总营收的75.01％/24.99％,海外收入占比提升1.21pct。毛利率方面公司内销/海外毛利率分别为20.79％/35.70％,同比下降9.81pct/6.58pct。海外销售毛利率下滑幅度低于整体,盈利能力相对坚挺。公司化工制品/玻璃钢制品实现收入6.39/0.6亿元,同比-5.98％/-15.12％,化工制品/玻璃钢制品实现销量约7.86万吨/6811吨(千个),同比+3.26％/-9.73％,化工制品受制于单价下降,收入有所降低,整体良好平稳运行。

   研发投入逐年提升,复合产业链布局优化。2023年公司研发投入占营业收入比例上升0.75pct至5.06％,不断提升研发力度,为公司的持续发展提供强劲动力。产能方面,截止2023年末,公司60万吨高性能玻璃纤维智能制造基地项目一期之第一条15万吨生产线已完工60％,天马产线3改8冷修技改已启动,产能规模和产线丰富度即将得以扩充。公司有望通过规模生产推动成本进一步下降,并且进一步完善玻纤纱—玻纤制品—树脂—玻纤复合材料产业链布局,稳步提升产品的市场占有率和公司的长期竞争力。

   维持公司"增持"评级,鉴于行业下游需求正处于缓慢修复阶段,同时,考虑到公司海外业务盈利能力相对稳定,调整公司2024-2025年盈利预测并且添加2026年预测。公司2024-2026年预计实现EPS为0.85/1.00/1.26元,对应PE为11.71/9.89/7.89倍。

   风险提示:海外需求不及预期,估值及盈利预测不达预期。