航材股份(688563):23年业绩增长较快,航发下游保持高景气-公司点评报告

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   公司发布2023年年度报告:公司2023年实现营业收入28.03亿元,同比增长20.01％;实现归母净利润5.76亿元,同比增长30.23％。公司2023Q4实现营业收入6.08亿元,同比增长18.19％;实现归母净利润0.73亿元,同比增长82.42％。

   点评:

   公司经营业绩稳定提升,超额完成全年经营指标。公司2023年营收和归母净利润均实现快速增长,主要系航空市场需求持续快速增长,客户订单需求增长较快。分产品看,1)2023年基础材料营收13.23亿元(+19.79％),毛利率31.53％(-1.25pct);2)航空成品件营收12.38亿元(+23.87％),毛利率32.47％(-5.80pct);3)非航空成品件营收1.24亿元(-15.48％),毛利率15.24％(+2.46pct);4)加工服务营收0.80亿元(+27.76％),毛利率13.41％(+3.93pct)。分地区看,1)2023年境内实现营收25.76亿元(+18.71％),毛利率31.60％(-2.48pct);2)境外实现营收1.90亿元(+31.83％),毛利率18.46％(-2.30pct),境外出口订单增长较快。

   毛利率略有下滑,盈利能力有所提升。毛利端,23年公司毛利率为31.55％,同比-2.24pct,主要受军品免税政策变化影响。费用端,23年公司销售/管理/研发/财务费用率为0.53％/2.92％/7.27％/-1.80％,同比变化-0.04/+0.00/-0.74/-1.16pct,期间费用率合计8.93％,同比-1.93pct。利润端,23年公司归母净利率为20.56％,同比+1.61pct,公司盈利能力有所提升,主要系期间费用率下降,以及23年公司资产和信用减值损失合计同比减少4642万元。

   预计关联交易显示航发下游需求旺盛。根据《关于2024年度预计日常关联交易的公告》,公司2024年预计对航发系统内销售产品、提供劳务及其他服务等金额合计10.54亿元(2023年实际发生值为8.46亿元),同比增长24.62％,凸显航发下游需求旺盛。

   投资建议:航材股份是航空材料领域综合性领先企业,在四大业务领域深耕多年,具备先发优势,募投项目建设为公司后续业绩增长提供保障。我们预测24-26年公司营收分别为34.80/42.52/50.77亿元,归母净利润分别为7.33/9.37/11.74亿元,对应EPS为1.63/2.08/2.61元,PE33.80/26.43/21.11X,维持"买入"评级。

   风险提示:需求下滑,募投建设不及预期,业绩与估值判断不及预期