完美世界(002624):产品周期逐步开启,关注新游上线表现-2023年报点评

【投资要点】

   公司发布2023年报。2023年公司实现营收77.9亿元(yoy+1.6％);

   实现归母净利润4.9亿元(yoy-64.31％);实现扣非归母净利润2.1亿元(yoy-69.6％)。此外,公司发布2023年度利润分配预案,拟向全体股东按10股派发现金股利4.6元,共计8.73亿元。

   受产品周期影响,游戏业务短期承压。2023年公司游戏业务实现营业收入66.7亿元(yoy-7.g％),实现归母扣非净利润4.56亿元(yoy-57.7％),主系报告期内公司推出新游戏较少,报告期内在营游戏受生命周期影响流水自然回落;影视业务实现营收10.3亿元(yoy+222.46％),实现归母扣非净亏损约8200万元,较去年收窄,亏损主要来自应收款项所产生的信用减值损失,报告期内公司《星落凝成糖》《云襄传》等精品电视剧相继播出,表现出色。2023年公司毛利率为59.7％,主系较低毛利率的影视业务收入占比提升。

   2024年储备产品丰富,《女神异闻录:夜幕魅影》表现亮眼。报告期内,公司旗下多款产品研发稳步推进。储备产品中,《-拳超人:世界》已于2024年2月在海外多个国家及地区公测;《乖离型百万亚瑟王:环》于近日完成港澳台地区付费测试,反馈良好;《诛仙2》《淡墨水云乡>等产品近期将开启新一轮测试。2024年4月12日公司推出重点产品《女神异闻录:夜幕魅影》,预下载阶段即登顶APPStore免费榜,公测次日游戏畅销榜排名第8,游戏于4月18日在港澳台地区与韩国正式上线。随公司产品周期逐步释放,业绩有望迎来改善。

   积极探索前沿科技,Al加持管线升级。公司逐步落地开发工具、生产管线的Al化,已将Al技术应用于美术、程序、策划等多个核心环节。

   同时,公司根据不同类型的项目需求,开发了D+、剧情生成等Al开发工具,协助团队搭建Al驱动的游戏生产管线。报告期内,公司基于Al领域加入微软实验室,参与AzureOpenAl加速计划;2024年2月,公司自研完美世界智能角色对话算法完成备案;2024年3月,英伟达Al大会上公布,公司《诛仙世界》正式接入英伟达Audi02Face技术,双方未来将在Al领域持续保持交流合作。

   【投资建议】

   公司短期因产品周期业绩稍有承压,随产品周期释放有望收获业绩增量。

   基于业绩、游戏上线时间与游戏流水等预期,我们下调2024-25年盈利预测并新增2026年盈利预测。我们预计2024-26年公司分别实现营收89.39/97.06/106.45亿元,实现归母净利润9.75/11.13/12.31亿元,EPS分别为0.50/0.57/0.63元／每股,对应PE20/17/16倍,维持"买入"评级。