闻泰科技(600745):ODM静待触底回升,AI PC快速发展可期-跟踪报告之八

闻泰科技是全球领先的半导体、产品集成企业。公司主要为全球客户提供半导体功率器件、模拟芯片的研发设计、晶圆制造和封装测试;手机、平板、笔电、服务器、AIoT、汽车电子等终端产品研发制造服务。公司是集研发设计和生产制造于一体的半导体、产品集成和光学模组企业,业务板块包括半导体业务(安世半导体)、产品集成业务(闻泰通讯)。2023Q3,公司实现主营业务收入152.06亿元(同比+11.90％,环比+2.89％),归母净利润8.42亿元(同比+10.62％,环比+5.50％),实现毛利率17.40％(同比-2.84pct,环比+0.10pct),净利率5.56％(同比-0.05pct,环比+0.09pct)。2023年前三季度,公司实现主营业务收入444.12亿元(同比+5.53％),归母净利润21.00亿元(同比+8.08％),实现毛利率17.54％(同比-0.88pct),净利率4.73％(同比+0.13pct)。

   AIPC成为未来市场主流,公司AIPC进展顺利。根据IDC预测,AIPC在中国PC市场中新机的装配比例将从2023年的8.1％增长至2027年的84.6％,成为PC市场主流。公司围绕"人工智能+"战略,制定了清晰的AIPhone、AIPC技术路线图,积极配合客户将人工智能向手机、平板、笔电、IoT、汽车电子等领域普及。AI手机业务方面,公司已与海外客户对接AIPhone项目,正在正常推进中。AIPC方面,公司成功进入大客户产业链,项目进展顺利。大客户于2024年3月4日推出的搭载M3芯片的AI笔记本电脑新款13英寸和15英寸MacBookAir,是其发布的首款AI笔记本电脑,全新M3平台MacBookAir由闻泰科技和广达集团制造。作为大客户在中国大陆唯一MacBook整机制造商,闻泰科技MacBookAir产品线正满负荷运转,预计今年大客户PC订单将有较大幅度增长。

   手机市场逐渐复苏,有望带动公司ODM业务增长。根据IDC数据,2023年,全球智能手机出货量为11.7亿部,同比下降3.2％;中国智能手机市场出货量约2.71亿台,同比下降5.0％,全球和中国2023年全年手机出货量均为近十年最低。2024年,IDC预测全球智能手机市场将呈现复苏态势,预计2024年全年智能手机出货量达12亿部,同比增长2.8％。公司积极布局产品集成业务,(1)笔电业务方面,客户拓展进展顺利,公司在昆明工厂增加笔记本电脑制造产能,在黄石工厂增加笔记本电脑配套结构件制造能力,可以满足全球客户的笔电制造需求。(2)汽车电子业务方面,公司汽车电子业务以车内触控屏,ADAS以及智能车载终端为主线,车载智能座舱产品已为头部智能汽车客户量产供货。(3)服务器业务方面,积极关注AI人工智能领域相关的产业和产品机遇,持续推进数据中心液冷技术研发创新,目前已研发出液冷技术服务器产品。

   汽车半导体龙头,积极布局新能源等高增长应用领域。公司产品线主要包括晶体管(包括保护类器件ESD/TVS等)、Mosfet功率管、模拟与逻辑IC等。2023年,公司加快功率分立器件(IGBT、SiC和GaN)和模块、12英寸创新产品、模拟IC组合、功率管理IC和信号调节IC等产品研发,发布了首款600VIGBT、革命性的新型电池寿命提升ICNBM7100和NBM5100、首款用于低电压(100/150V)和高电压(650V)应用的增强模式(e-mode)功率GaNFET、650V碳化硅二极管、第二代650V功率GaNFET器件等,以应对大规模算力基础设施、光伏发电和汽车充电设备快速增长的需求。

   盈利预测、估值与评级:由于公司停止生产特定客户光学模组产品造成的资产减值等影响,我们下调公司23-24年归母净利润预测为23.38/29.73亿元(下调比例为44.07％/44.61％),新增25年归母净利润为33.31亿元的预测,当前市值对应PE估值为18/14/13倍。公司ODM业务24年有望触底回升,同时切入大客户AIPC产业链有望进一步增厚公司业绩,叠加公司半导体业务的研发布局逐步扩大,将长期受益于汽车电动化发展,我们维持公司"买入"评级。

   风险提示:上游原材料价格波动风险,产品或客户导入进度不及预期风险,下游需求不及预期风险,资产减值风险,商誉减值风险。