税友股份(603171):B端表现持续向好,G端表现期待回暖-2023年度业绩点评

事件:4月15日,税友股份发布2023年报。2023年全年,公司实现营业收入18.29亿元,同比增长7.71％;归母净利润0.83亿元,同比下降42.05％;

   扣非净利润0.61亿元,同比下降40.17％。

   B端业务市占稳步提升,G端客户预算收紧致使业绩承压:B端业务分析,2023年公司B端数智财税云SaaS业务实现营业收入10.85亿元,同比增长13.84％,净利润2.45亿元,同比增长37.37％。得益于高价值产品的有效推广及AIGC技术在产品及运营侧的应用,公司B端业务经营成果提质增效十分显著,中小企业客群ARPU稳步提升,财税代理客群付费用户大规模增长。

   本报告期末,公司亿企赢数智财税云SaaS平台(不含创新业务客群)活跃用户820万户,较年初增长16.3％,付费用户568万户,较年初增长29.1％,市场占有率进一步提升。G端业务来看,2023年公司数字政务实现营业收入7.38亿元,同比降低0.07％,主要系G端客户预算收紧所致。

   B端盈利能力增强,G端长期需求不改:利润端,公司B端业务2023年毛利率为73.86％,同比提高0.89Pct,净利率为22.62％,同比提高3.87Pct。

   G端业务2023年毛利率为28.86％,同比减少11.30Pct。从盈利能力来看,公司B端业务毛利率及净利率保持提升,但G端业务盈利能力有所降低。业务参与方面,公司2023年扎实完成了B端业务年初制定的市占率提高、ARPU及续约率等目标,带动公司B端盈利能力增强;在G端,公司围绕国家金税工程建设,承担起攻坚金税四期和完善自然人税费(个税、社保等)数字化治理体系建设的重任,行业地位得到进一步巩固和提升。我们认为,公司在B端业务保持向好的趋势下,持续深耕G端业务,数字政务长期建设需求不改,期待未来G端业绩回暖带动公司整体业绩向好。

   成立全资子公司,切入创新赛道响应数字经济建设:报告期内,公司顺应数字经济战略开展方向,公司积极布局财税大数据商业服务业务,投资设立全资子公司浙江亿企兆睿数字科技有限公司,探索财税数据要素的多场景应用、多主体复用,重点布局"数据要素×金融服务"、"数据要素×商贸流通"等场景的新产品和新服务。2023年10月,国家数据局揭牌成立,国家数据局等部门印发的《"数据要素×"三年行动计划(2024—2026年)》指出构建以数据为关键要素的数字经济,是推动高质量发展的必然要求。根据工信部《数据要素市场生态体系研究报告(2023年)》,2022年中国数据要素市场规模为1034亿元,2017-2022CAGR超过25％,预计将在2025年达到2000亿元,呈现广阔的市场空间。

   财税数字化建设者,深耕BG双端:公司主要为各大客群提供财税服务,分为BG两端。在B端,公司客群可分为中小企业客群、财税代理客群及创新业务客群,针对不同需求提供数电票管理、代账、财税大数据等服务;在G端,公司主要参与"金税四期"、"个税社保"等项目建设,不断完成相关项目建设的中标及试点。国务院发布的《"十四五"数字经济发展规划》中指出,计划到2025年,数字经济迈向全面扩展期,数字经济核心产业增加值占GDP比重达到10％;党的二十大指出:高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首要任务。作为国内领先的财税SaaS云平台服务提供商及税务数字政务系统建设服务商,公司将顺应趋势发展,迈入高质量发展新阶段。

   盈利预测与投资评级:公司致力于财税数字化建设,同时布局B端与G端,并且积极响应需求开拓创新业务,未来有望BG双端发力。(1)在B端,公司致力于推广高价值产品,结合AIGC技术赋能,B端业务提质增效较为明显,未来有望不断提升ARPU及市占率;(2)在G端,公司不断承担国家金税工程建设,长期G端需求不改,公司行业地位有望进一步巩固。我们看好公司的发展,预测公司2024-2026年实现营收21.05亿元、24.69亿元、29.70亿元;归母净利润2.45亿元、3.35亿元、4.54亿元;EPS0.60、0.82、1.12,PE35.4X、25.9X、19.1X,首次覆盖给予"增持"评级。

   风险提示:行业竞争加剧;行业景气度不及预期;技术创新进度不及预期;

   项目落地进度不及预期。