大华股份(002236):ToB稳中向好,创新和软件业务高增-公司点评

事件:大华股份发布2023年报及2024一季报。2023年,公司实现营业收入322.18亿元,同比增长5.41％;实现归母净利润73.62亿元,同比增长216.73％。2024年一季度,公司营业收入同比增长2.75％,归母净利润同比增长13.26％。

   年报收入利润与此前业绩预告基本一致。2023年全年实现收入同比增长5.41％,净利润同比增长216.73％,利润较高增长,主要由于公司在报告期内处置了对零跑持有的7.88％股份,预计增加归属于母公司净利润约41.37亿。

   ToB业务稳中向好,海外和国内ToG业务承压。1)2023年公司视觉方案在工厂制造、能源生产、学校教育、医疗卫生、园区管理等多个行业拓展,实现销售收入较高增长10％;

   2)ToG业务基于AIoT2.0和物联数智平台2.0,城市平台焕新升级为城市天机统一底座;

   3)境外销售中,公司设立欧洲、东南亚、中东、拉美等六大区域级供应中心,2023年受到局部战争等国际环境影响,海外销售增长3.5％,增速低于国内。

   创新业务增速较高。其中子公司华睿机器人、机器视觉方案已应用于锂电、光伏、物流、3C等行业。截至2023年,智慧生活乐橙云AIoT设备接入数、用户数高增,AIoT设备接入数增长超过25％,全球用户注册数增长超过35％,乐橙云平台月活超过1700万。

   2023年毛利率大幅提升,高质量发展显成效。2023年公司整体毛利率同比提升4.2pct,公司在2022年后执行高质量发展战略,减少低毛利、回款周期长的主动集成项目,战略在2023年取得明显成效。

   2024Q1利润超预期!收入略低于预期。2024Q1,公司营业收入同比增长2.75％,此前市场预期约5％,收入增长略低于预期,预计主要由于ToG等业务仍然受政府预算不足压制,预计Q2-3后可能复苏;归母净利润同比增长13.26％,扣非净利润同比增长25.92％,此前市场预期约10％,利润增长超预期,预计主要由于投资收益同比增加217.12％。

   维持"增持"评级。考虑到公司后执行高质量发展策略,降低低毛利的主动集成项目占比,小幅下调2024-2025年收入预测为349.72、385.46亿元,原预测为369.93、430.05亿元,考虑到公司加大多模态大模型等投入,小幅下调2024-2025年净利润预测为40.68、47.78亿元,原预测为41.35、51.92亿元,新增2026年收入、利润预测为430.85、52.82亿元。对应2024年14倍PE。考虑到公司在2B和海外市场韧性、以及中国视觉市场的领军地位,维持"增持"评级。

   风险提示:管理能否继续优化,继续碎片化下沉/2B业务拓展时,面临复杂局势