爱玛科技(603529):业绩符合预期,2024年有望稳健增长-2023年年报点评

公司2023年业绩符合预期,产品端聚焦高品质和多样化满足客户需求,渠道端持续精耕细作,加强供应链本土化降本增效,2024年有望实现稳健增长。

   投资要点:

   结论:维持公司2024-2025年EPS预测为2.67/3.32元,新增2026年EPS预测为3.99元,维持目标价39.50元,维持"增持"评级。

   公司发布2023年年报,2023全年实现收入210.36亿元/+1.12％,实现归母净利润18.81亿元/+0.41％。其中2023Q4实现收入35.81亿元/+0.18％,实现归母净利润3.24亿元/-34.89％。2023Q4利润承压主要系行业价格竞争和费用投放增加影响。2023Q4毛利率19.95％/-1.49pct,净利率9.25％/-4.69pct。销售和研发费用投入增长较高,2023Q4销售费用1.48亿元/+31.65％,销售费用率4.15％/+0.99pct,2023Q4研发费用1.74亿元/+32.06％,研发费用率4.86％/+1.17pct。

   分产品:1)电动自行车:销量760万台/+5％,单价1689元/+1％,毛利率16.6％/-0.4％,销量与行业增长基本持平,价格维持稳定。2)电动两轮摩托车:销量269万台/-18％,单价2161元/-1％,毛利率14.8％/-0.3pct,销量下滑主要系市场竞争和消费习惯影响。3)电动三轮车:销量43万台/+63％,单价3362元/+10％,毛利率21.6％/+5pct,市场需求旺盛带动销量大幅提升。

   预计2024年多方位驱动增长:1)需求捕捉更精准,线上利用数字化加强用户画像,线下协同店长、导购、经销商和市场团队全方位集成发力。2)渠道运营更高效,践行"一地一策"积极动销。3)产品端聚焦高品质和多样化满足客户需求,结构改善有望带动ASP提升。

   风险提示:行业价格竞争日益激烈;核心技术或设计遭同行模仿。