无锡振华(605319):业绩显著提升,小米汽车交付带来新增量-公司点评报告

事件:公司发布2023年年报,公司23年营收23.2亿元,同比+23.2％;归母净利润2.8亿元,同比+71.2％;扣非净利润2.7亿元,同比+266.4％。

   点评:

   主业毛利率显著提升,盈利迎来大幅增长。公司23年实现收入23.2亿元,同比+23.2％;实现归母净利润2.8亿元,同比+71.2％;实现扣非净利润2.7亿元,同比+266.4％。分业务看,冲压零部件业务实现营收12.7亿元(同比+7.6％),毛利率8.57％(同比+5.20pct);分拼总成业务实现营收5.9亿元(同比+64.6％),毛利率41.57％(同比+8.17pct)精密电镀实现营收1.5亿元(同比+14.2％),毛利率79.42％(同比-2.11pct);模具业务实现营收1.3亿元(同比+39.9％),毛利率4.14％(同比-5.72pct)。营收增长主要因宁德振德和郑州君润产能逐渐释放配套量逐渐增加,分拼总成业务大幅上升;净利润增长主要因冲压与分拼总成业务毛利率显著提升。

   大客户上汽出口稳健增长,小米汽车交付带来新增量。公司大客户为上汽集团,宁德振德和郑州君润分别为上汽乘用车宁德和郑州工厂的唯一车身分拼总成加工业务供应商,上汽宁德和郑州工厂均生产包括MG品牌在内的出口车型,其中郑州工厂23年出口超过31万辆,占基地生产总量的70％。24年1-3月,上汽集团出口销量22.7万辆,24、25年海外销量目标分别为135、150万辆,随着上汽出口产能逐渐释放,公司配套量有望逐渐增加。除上汽之外,公司积极拓展特斯拉、理想小米、智己等造车新势力,小米汽车于4月初正式交付,根据易车app小米汽车在4.1-4.7、4.8-4.14两周的交付量分别为1095、2407台,随小米汽车交付放量,公司新能源收入占比有望持续突破,23年公司新能源客户销售额占比达30％,24年公司预计该比例有望突破50％。

   23年公司拟分红9500万元,发行可转债有望进一步扩大产能。公司公布2023年年度利润分配预案,拟向全体股东每10股派发现金红利3.80元(含税),合计拟派发现金红利共0.95亿元,合并23年半年度分红0.25亿元,合计共占公司2023年归母净利润的43.18％。2023年9月公司发布可转债预案,拟募集资金总额不超过9亿元,用于郑州工厂新建汽车车身零部件焊接生产线以及上海工厂新建自动化冲压及焊接生产线,有望进一步拓展产能,提升客户配套服务能力。

   盈利预测:公司深度绑定上汽,收入基本盘稳定,同时逐步切入新能源客户,有望迎来全新增量。暂不考虑转债项目,我们预计公司2024-2026年归母净利润为3.7亿元、4.6亿元、5.5亿元,对应PE分别为14、12和10倍。

   风险因素:客户拓展不及预期风险、原有客户销量不及预期风险、原材