东华测试(300354):公司业绩短期承压,看好力矩传感器发展空间-公司年报点评

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   公司发布2023年年报及2024年一季报,公司2023年实现营收3.78亿元,同比增长3.03％;实现归母净利润0.88亿元,同比下降27.94％。公司2024Q1实现营收1.04亿元,同比增长45.16％;实现归母净利润0.27亿元,同比增长165.7％。

   23年部分下游客户项目放缓,公司业绩略低于预期

   分产品看,2023年公司结构力学性能测试分析系统/结构安全在线监测及防务装备PHM系统/电化学工作站/基于PHM的设备智能维保管理平台分别实现收入2.22/0.68/0.58/0.24亿元,分别同比+2.95％/-17.02％/+87.41％/-26.33％。我们认为2023年公司电化学工作站推广落地效果好,板块实现高增长;但由于宏观环境景气度下滑及部分下游客户项目节奏放缓,公司结构力学性能测试分析系统及PHM业务受到一定影响。

   24Q1下游客户项目有序推动,业绩实现较高增长

   公司24Q1实现营收1.04亿元,同比增长45.16％;实现归母净利润0.27亿元,同比增长165.7％,公司业绩恢复高增长,我们认为主要是因为23年公司部分延迟订单在24Q1确认收入,推动公司营收和业绩均实现较高增长;随着24年下游需求逐步回归,公司业务发展有望恢复正常节奏。

   力矩传感器为公司带来成长新空间

   23年公司优化改造传感器生产线,提高了传感器的生产供应能力,进一步加大传感器的研发的投入。公司六分量力传感器、冲击脉冲传感器、磁致伸缩传感器进入内部研发阶段。六轴力传感器可实时测量正交三方向的力和力矩,传感器基于应变电测原理设计,内置低噪声放大器和采集卡,经过矩阵解耦提升精准度,公司可以做到串扰:＜2％FS;非线性:＜0.5％FS;迟滞:＜0.5％FS,产品可应用于机器人、科学研究、自动化检测等领域。

   盈利预测、估值与评级

   23年宏观环境景气度不及预期,公司PHM业务开拓节奏放缓;结构力学性能测试业务受到特殊行业影响有所延迟,公司业务放量不及预期,我们认为24年公司业务有望恢复正常节奏,同时传感器有望为公司带来新增量。

   我们预计公司24-26年营收分别为5.4/7.1/9.0亿元,归母净利润分别为1.4/1.9/2.3亿元,CAGR为27.28％。EPS分别为1.04/1.34/1.68元/股,我们维持公司2024年目标价59.97元,维持"买入"评级。

   风险提示:PHM渗透率不及预期、新品推进不及预期、政策变化风险