宁德时代(300750):一季报符合预期,盈利能力凸显头部地位

公司公布24年一季报。1Q24,公司实现营收797.71亿元,同减10.41％;实现归母净利润105.10亿元,同增7.00％;毛利率26.42％,同比+5.15pcts;净利率14.03％,同比+2.71pcts。

   投资要点:一季报业绩符合预期,盈利能力彰显头部地位。1Q24,公司实现营收和归母净利润分别为797.71/105.10亿元,同比-10.41％/+7.00％;单季度公司毛利率和净利率分别为26.42％/14.03％,同比+5.15pcts/+2.71pcts,环比+0.75pcts/+0.63pcts,行业价格激烈竞争下公司Q1毛利率及净利率均同环比提升体现公司卓越的盈利能力。公司1Q24的期间费用率为12.97％,同比+2.91pcts,环比+3.87pcts,其中销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为4.25％/2.89％/0.39％/5.44％,同比+0.97％/+0.81％/+0.92％/+0.22％。从出货来看,根据鑫锣咨询排产数据,我们预计公司Q1电池出货95GWh,同增超20％,其中动力电池出货约76GWh,储能电池出货约19GWh。我们预计Q1公司电池单Wh扣非净利约0.1元,同比持平,环比略有下降。

   24年以来,公司在全球及中国市场份额稳步提升。根据中国动力电池产业创新联盟,公司1Q24国内装机市占率达48.9％,同比+4.5pcts。根据SNEResearch数据,24年1-2月,公司全球动力电池装机份额达38.4％,同比+4.8pcts;同时,公司在全球市场(除中国)装机市占率达26.3％,同比+0.6pcts,公司在全球及国内动力电池装车份额持续提升。

   展望24年,国内及全球新能源车渗透率逐步提升,我们预计公司全年出货490GWh左右,同比+26％,其中动力电池/储能电池分别预计出货395/95GWh,分别同比+23％/+38％。

   海外LRS模式逐步推进,新品创新持续发力。自23年2月与福特汽车达成合作,公司逐步推进LRS模式(LicenceRoyaltyService),有望在未来在欧美逐渐落地。根据高工锂电和盖世汽车网,公司和特斯拉在内华达电池工厂达成扩建储能电池生产线的合作,且目前与通用汽车就LRS模式合作进行洽谈,计划在北美共同建设磷酸铁锂动力电池工厂,同时与欧洲及美国十多家汽车公司洽谈类似技术合作。我们认为LRS轻资产模式发展有助于公司打开海外成长空间,助力业务盈利新增量。此外,公司24年通过"CATLInside"计划发力C端,与阿维塔就"磐石底盘"技术进行合作,神行及长寿命电池正陆续大批量交付。我们认为,基于产品、技术、模式等多方面的创新能力及规模优势,公司盈利水平将持续保持行业领先。

   投资分析意见:考虑公司Q1盈利能力突出和欧美新能源车销量波动,我们维持24-26年盈利预测,预计24-26年归母净利润分别为466.3/570.9/703.7亿元,对应PE为19/15/12倍。我们认为,公司24年市场份额将持续提升。因此,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格波动风险、下游需求不及预期风险、产能释放不及预期。