中际联合(605305):高空安全防护设备龙头,国内+海外需求共振-年报点评报告

2023年全年:1)实现营收11.05亿元,同比增长38.17％;实现归母净利润2.07亿元,同比增长33.33％实现扣非归母净利润1.76亿元,同比增长38％;2)全年毛利率46.13％,同比增长2.46pct;归母净利润率18.73％,同比下降0.68pct;扣非归母净利润率15.95％,同比下降0.02pct;3)期间费用率为27.89％,同比增长1.62pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为13.6％、8.65％、8.57％、-2.94％,同比分别变动-0.32、+0.88、-0.42、1.48pct。

   2023Q4单季度:1)实现营收4.05亿元,同比增长70.48％,环比增长56.85％;实现归母净利润0.88亿元,同比增长281.28％,环比增长140.06％;实现扣非归母净利润0.73亿元,同比增长358.16％环比+119.09％;2)Q4单季度毛利率46.21％,同比增长0.96pct,环比增长0.8pct;归母净利润率21.79％,同比增长12.05pct,环比增长7.55pct;扣非归母净利润率18.03％,同比增长11.32pct,环比增长5.12pct。

   分产品来看:1)高空安全升降设备:高空安全升降设备销售收入7.63亿元,同比增长40.34％,占营业总收入比例为69.10％,毛利率47.33％,同比下降0.31pct;2)高空安全防护设备:高空安全防护设备销售收入2.87亿元,同比增长48.47％,占营业总收入比例为25.98％,毛利率41.96％,同比增长8.33pct;3)高空安全作业服务:高空安全作业服务销售收入0.45亿元,同比下降19.64％占营业总收入比例为4.11％,毛利率45.13％,同比增长10.81pct。

   分地区来看:1)中国大陆:内销销售收入5.62亿元,同比增长16.84％,占营业总收入比例为50.9％毛利率32.73％,同比下降2.50pct;2)国外:外销销售收入5.42亿元,同比增长73.55％,占营业总收入比例为49.1％,毛利率60.03％,同比增长4.36pct。

   1)国内+出口需求共振:国内风电行业景气度持续向上,风力发电发展前景广阔。随着政策的持续支持,技术的不断成熟和成本的进一步降低,以及全球对于减少碳排放的共同努力,2023年中国及全球新增风电装机都达到了历史新高。十四五期间,我国风电发展的目标聚焦于技术创新、产业能力增强、装机容量提升以及保持全球领先优势,有望带动公司产品销售。2023年公司在国际市场的销售占比快速提升,接近公司年度销售收入的50％。2)产品结构升级:产品结构持续升级,产品矩阵不断完善:大载荷升降机及齿轮齿条升降机等产品,使升降设备的安全性、稳定性及作业效率进一步提升;此外,公司加速布局工业及建筑升降设备、智能安全防护设备、高空应急装备等领域,工业升降机、爬塔机、智能安全帽、全身式安全带、速差器等产品多点开花。高空安全升降设备2023年生产量、销售量和库存量同比均成增长趋势,生产量同比增长36.47％,销售量同比增长9.67％,高价值量产品持续放量。

   盈利预测:公司2023年实际利润没有达到我们此前盈利预测,我们下调了盈利预测,预计24-26年归母净利润2.54、3.11、3.74亿元(24-25年前值:3.67、4.46亿元),对应PE为25.55、20.8717.38倍,维持"买入"评级。

   风险提示:下游风电行业波动和政策风险、行业竞争风险、技术风险