大华股份(002236):公司Q1业绩持续改善,大模型落地有望打开更多垂类场景-年报点评报告

事件:公司发布了2023年报和2024一季报,2023年,公司实现营业收入322.18亿元,同比增长5.41％;实现归母净利润73.62亿元,同比增长216.73％;实现扣非归母净利润29.62亿元,同比增长87.39％。2024年第一季度,公司实现营业收入61.81亿元,同比增长2.75％;实现归母净利润5.61亿元,同比增长13.26％。点评:下游需求复苏启动,利润端成长明显。我们持续看好公司长期发展。2023年公司整体毛利率42.04％,同比增长4.17％,我们认为,主要原因系下游竞争改善营业成本186.74亿元,同比下降1.66％,公司降本举措明显;经营性现金流45.99亿元,同比增长336.49％;现金红利及股份回购累计26.86亿元,占归母净利润36.49％;研发投入39.67亿元,同比增长2.17％,公司持续重配研发,拥抱AI时代创新业务成长明显,海外业务持续拓展。23年营业收入322.18亿元,同比增长5.41％。分产品,物联产品营业收入266.45亿元,同比增长5.79％;软件业务营业收入17.97亿元,同比增长21.59％;创新业务营业收入49.07亿元,同比增长19.20％分地区,境内营业收入168.91亿元,同比增长6.91％,其中,ToG营业收入43.33亿元,同比增长0.18％,ToB营业收入90.87亿元,同比增长9.92％,其他营业收入34.71亿元,同比增长8.24％;境外营业收入153.27亿元,同比增长3.80％。星汉大模 型AI能力跃升,城市治理、电力行业效果显著。公司发布视觉为核心、融合多模态能力的视觉大模型,面向视觉解析任务。模型实现准确性泛化性跃升,提升业务竞争力,加速智能市场规模扩增;以图文提示定义新功能,直接满足碎片化功能,高效覆盖新长尾市场;突破视觉认知能力,理解事件全过程,开拓智能市场新空间;全场景自主解析,简化智能配置,提升智能化水平和可用性。行业大模型试点应用:1)城市治理大模型平均准确率提升10％以上,功能数增长50％,实现城市道路状态仿真评价、城市环境仿真评价、事件过程仿真推演、数据报表和分析报告自动生成等功能,实现城市治理高效决策分析;2)电力行业大模型平均准确率提升20％以上,功能数增长40％,一个大模型实现整个行业80多个功能,实现施工操作推演实训、运维数据自主分析决策等功能,实现电力行业高效决策分析投资建议:星汉视觉大模型能力快速跃升带来公司业务竞争力,助力开拓市场空间然而由于未来海外业务拓展趋势存在不确定性,我们将24/25年的营业收入预测由360.99/404.31亿元调整至354.40/407.56亿元,将24/25年的归母净利润由38.40/50.76亿元下调至33.88/38.08亿元,同时预测26年营业收入以及归母净利润分别为497.23亿元和41.27亿元,维持"买入"评级。

   风险提示:产业数字化发展不及预期;市场竞争加剧;技术应用进度不及预期风险