甘肃能化(000552):费用计提及减值影响Q4业绩,长期规划成长高-2023年报点评

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   2024年4月15日,甘肃能化发布2023年年度报告:2023年公司实现营业收入112.6亿元,同比-8.2％,归属于上市公司股东净利润17.4亿元,同比-45.2％,扣非后归属于上市公司股东净利润17.1亿元,同比+152.7％。基本每股收益为0.37元,同比-52.6％。加权平均ROE为12.75％,同比减少15.54个百分点。

   分季度看,2023年第四季度,公司实现营业收入26.5亿元,环比-6.9％,同比-6.1％;实现归属于上市公司股东净利润1.8亿元,环比-36.2％,同比59.5％;实现扣非后归母净利润1.6亿元,环比-43.5％,同比扭亏。

   投资要点:

   2023Q4业绩下降主要由于管理费用环比增加1.27亿元,资产减值损失环比增加1.64亿元(主要为存货跌价和合同资产减值)。

   产销:产销同比高增,在建矿井将陆续贡献增量。2023年,公司实现煤炭产量1968万吨,同比+31.7％;销量1927万吨,同比+36.1％。

   同时公司仍有在建的红沙梁矿和红沙梁露天矿(产能均核增至300万吨/年)、白岩子煤矿(90万吨/年),未来将陆续贡献增量。

   价格及成本:价格、成本下降,毛利收窄。2023年公司煤炭均价449元/吨,同比-33.9％;平均成本257元/吨,同比-14.7％;吨煤毛利191元/吨,同比-49.3％;毛利率42.7％,同比下降12.9个百分点。

   公司煤炭价格、成本均有下降,毛利明显收窄。

   "十四五"规划规模增长空间大。按照公司发布的《甘肃能化股份有限公司"十四五"中后期发展规划纲要》,到"十四五"末,公司力争煤炭产能达到2314万吨、化工产品产能140万吨/年,火电及新能源装机容量300万千瓦,未来规模增长空间大。

   煤炭:未来公司在建的红沙梁矿、红沙梁露天矿、白岩子煤矿建设完成后,公司煤炭产能将达到目标。

   化工:公司清洁高效气化气综合利用(搬迁改造)项目一期(2020年转债募投项目)成后,公司将形成合成氨30万吨/年;甲醇4万吨/年;(H2+CO)2万Nm3/h;尿素35万吨/年;液体CO25万吨/年;三聚氰胺6万吨/年;尿素硝铵溶液5万吨/年;硫磺1924吨/年;催化剂2500吨/年;液氧2.052万吨/年、液氮1.3464万吨/年和液氩1.4832万吨/年的产能。而公司2023年仅生产复合肥11.4万吨,浓硝酸4.85万吨,未来化工业务增长空间大。

   电力:截至2023年底,公司在产电力装机80.9万千瓦,在建新区热电装机容量70万千瓦,若要达到目标,公司仍需建设1.5GW的火电及新能源项目。

   分红:现金分红30.8％,股息率3％。公司拟每10股派发现金红利1元(含税),共计分红5.35亿元,分红比例30.8％,以4月15日收盘价计算,股息率为3％。

   盈利预测与估值:预计公司2024-2026年营业收入112.57/124.52/135.21亿元,同比分别+0/+11/+9％,归母净利润分别为18.03/21.38/24.68亿元,同比+4/+19/+15％;EPS分别为0.34/0.40/0.46元,对应当前股价PE为10.01/8.44/7.31倍。公司仍有多个在建项目,且未来规划规模大,成长性高,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:煤价大幅波动风险;安全生产事故风险;在建矿井建设进度不及预期风险;下游电力及焦化行业需求不及预期风险;政策调控力度超预期风险等。