税友股份(603171):B端业务符合预期,把握AIGC财税机遇-公司点评

事件:公司发布2023年年报,实现营业收入18.28亿元,同比增长7.71％,实现归母净利润0.83亿元,同比下降42.05％,实现扣非归母净利0.61亿元,同比下降40.17％,经营活动产生的现金流量净额2.44亿元,同比增长171.99％。

   B端业务符合预期,G端毛利率显著下降:从B端看,2023年公司数智财税云SaaS业务实现收入10.85亿元,同比增长13.84％,实现净利润2.45亿元,同比增长37.37％,B端业务净利率22.62％,较上年同期提高3.87个百分点;从G端看,数字政务业务营收7.38亿元,同比下降0.07％,营业成本5.25亿元,同比增长18.78％,G端毛利率为28.86％,较上年同期下降11.30个百分点,主要系税务系统适逢金税四期改革,需加大资源保障力度,但客户预算收紧,项目毛利率显著下降,拉低公司当期利润。

   B端客户快速增长,把握AIGC行业机遇:公司B端整体活跃用户820万户,增长16.3％,付费用户568万户,增长29.1％,市占率进一步提升。从中小企业客群看,2023年"亿企财税"ARR为5.3亿元,增长8.0％,其中高价值用户6.1万,增长77.3％;从财税代理客群看,2023年"亿企代账"ARR为5.2亿元,增长24％,其中付费用户510万户,较年初增长34.2％。公司加大对人工智能和大语言模型在财税领域的研发力度,2023年研发支出5.4亿元,占营收比例为29.6％,据此打造专家顾问和AIGC结合的合规税优产品,为企业智能识别财税风险、智能生成合规方案,为公司长远发展奠定基础。

   布局财税数据要素,数据产品上架交易所:公司基于海量用户流量及咨询案例,将财税大数据服务于精准营销、获客引流、风险评估等场景,为积极响应"数据要素X"计划,设立全资子公司亿企兆睿,布局财税大数据服务,2024年2月,相关产品上架上海数据交易所,目前已实现价值变现。

   投资建议:公司税务信息化优势地位稳固,依托AIGC、金税四期等机遇,未来有望重回增长。预计公司2024-2026年实现营收20.73/23.66/27.15亿元,归母净利润1.60/2.74/4.22亿元,对应PE分别为58.86/34.41/22.34倍,维持"增持"评级。

   风险提示:G端项目预算减少风险、产品研发不及预期、数据泄露风险等。