北路智控(301195):毛利率改善、现金流亮眼,第二曲线蓄势待发

事件:公司发布2023年报,实现营收10.08亿元,YoY+33.37％;归母净利润2.25亿元,YoY+13.52％;扣非归母净利润2.11亿元,YoY+13.21％;

   23Q4单季营收／归母净利润／扣非归母净利润YoY+39.88％/4.44％/8.1g％。

   核心业务线收入快速增长。2023年三大核心业务线通信、监控、集控收入4.05/3.51/1.12亿元,YoY+40.64％/38.52％/62.34％。核心业务线收入快速增长,反映智慧矿山建设需求旺盛。但装备配套收入1.21亿元,YoY-16.63％,拖累了整体收入表现。装备配套业务收入下滑,主要系行业需求变化、竞争格局变化及产品需求转化等多方面因素共同影响。

   毛利率趋势初步向好,现金流大幅改善。2023年综合毛利率45.95％,同比下滑3.71pct,毛利率波动主要受库存芯片消化节奏、人员效能释放节奏等因素影响。单季度看,23Q4环比23Q3提升2.88pct,已呈现初步改善趋势。

   23年现金流状况大幅改善:销售商品、提供劳务收到的现金8.05亿,YoY+63.98％:经营性净现金流2.48亿,YoY+606％。

   研发、销售人员大幅扩张为未来蓄力。2023年销售、管理、研发费用YoY+47.5％/9.1％/47.7％,销售、研发费用快速增长主要与人员扩张有关:截至去年底销售、研发人员232/314人,YoY+54.67％/31.93％。伴随人员扩张放缓,预计销售、研发费用增长也将一定程度放缓。

   开辟化工业务形成第二增长曲线。2023年公司初步完成北元集团人员定位系统建设以及应急广播系统项目,该项目在行业内形成了一定示范效应,行业内有类似诉求的化工客户和公司积极对接,希望参考和复制经验加速类似项目的实施。危化企业安全生产信息化需求大,市场空间广阔,公司有望借北元项目培育出第二增长极。

   维持"强烈推荐"投资评级。预计公司24-26年收入12.97/16.27/19.78亿元,归母净利润2.78/3.59/4.50亿元,维持"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:智慧煤矿建设不及预期;新行业拓展不及预期;竞争加剧等。