风华高科(000636):业绩符合预期,高端应用不断取得突破-23年年报点评

核心结论

   事件:2024年4月15日,公司发布2023年年报,全年实现营收42.21亿元,同比+8.97％;归母净利润1.73亿元,同比-46.99％;扣非归母净利润1.50亿元,同比+149.95％。全年业绩符合预期。分季度看,23Q4实现营收9.81亿元,同比+2.74％、环比-15.73％;归母净利润0.62亿元,同比+330.04％,环比+134.82％;扣非净利润0.67亿元,同比+189.57％,环比+329.57％。

   毛利率同比下降,费用管控能力持续优化。1)毛利率:2023年公司毛利率为14.35％,同比-3.61pct。其中,23Q4毛利率为17.71％,同比+5.93pct,环比+3.71pct。伴随稼动率不断回升,预计公司毛利率有望逐季改善。2)期间费用:公司聚焦开源节流,持续推进降本控费。2023年公司期间费用率为10.50％,同比-1.49pct,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为2.23％、6.98％、4.57％、-3.28％,分别同比+0.24、-0.52、-1.24、+0.03pct。

   技术水平持续提升,高端产品不断取得突破。1)持续加大研发投入。高端MLCC中试平台、高端电子材料平台、薄膜微纳平台、可靠性检测分析平台均完成建设投入使用,进一步夯实了材料、工艺和产品的全产业链自主研发能力。2)解决多个关键材料难题。国内首次开发出基于新型介质材料的高耐压高可靠性瓷粉,中高容MLCC耐压及可靠性大幅提升;国内首次突破厚膜电阻贱金属电极浆料的研发及应用,成功推出铜电极低阻电阻;高频电感用内电极浆料实现量产。3)突破多项高端产品关键技术。国内首家完成高端通讯领域典型规格0603X106M350N、0603X226M100N的研发,工业级中高压产品0805B105K101N达行业最高电压水平。

   盈利预测:我们预计2024-26年归母净利润分别为3.92、5.26、7.76亿元,维持"买入"评级。

   风险提示:终端需求复苏不及预期;高端产品量产进度不及预期等。