宇瞳光学(300790):Q1超预期,车载光学快速放量-公司点评报告

业绩简评

   2024年4月15日公司披露2024年一季度预告、2023年快报,预计2024年Q1归母净利达0.35～0.45亿元,同增243％～340％;Q1扣非归母净利达0.3～0.4亿元,同增284％～408％,超预期。2023年公司营收达21.5亿元、归母净利达0.3亿元;其中2023年Q4收入达6.5亿元、同增34％,收入拐点已现。

   经营分析

   公司Q1业绩高增主要系公司巩固加强传统安防业务,积极发展车载、微单、微影等新兴业务,车载镜头、汽车光学零部件业务快速放量。2023年H1公司安防、智能家居、车载镜头、汽车光学配件、机器视觉收入为6.3、1.1、0.9、0.4亿元,占总收入的67％、12％、10％、4％、2％,车载、机器视觉业务快速放量。

   公司是全球安防镜头龙头,2022年公司安防监控镜头市占率达48％,其中定焦镜头、变焦镜头市占率达52％、26％。公司车载产品包括车载镜头、HUD光学部件、车载激光雷达光学元件。公司玻璃非球面镜片产能处于行业靠前位置,玻璃非球面镜片销售增速较快,对外销售的模造玻璃镜片,客户主要用于组装ADAS镜头并最终供应至T客户,是2023年新的增量业务。智能驾驶光学传感作为自动驾驶之眼,具备高成长、高壁垒特点,自动驾驶处在向前快速迭代的过程中,在智能驾驶浪潮下,车载摄像头、激光雷达、HUD、智能大灯行业蓬勃发展。公司作为安防镜头龙头,规模优势、成本优势突出,顺利导入比亚迪、吉利、T等车企,车载光学打造公司第二成长曲线。

   2023年10月公司收购奥尼光电100％股权,标的公司主要产品主要应用于智能交通、机器视觉、数码相机、医疗器械、电影摄影、无人机航拍等光学相关领域,以微单(数码相机)、微影(电影摄影)镜头为主,产品盈利能力较强(2022年净利为0.1亿元,净利率达30％)。收购完成有助于丰富公司产品、提升公司盈利能力。

   盈利预测、估值与评级

   考虑车载等新兴业务利润率超预期,我们上调公司2024、2025年净利至2、3亿元(原为1.5、2.2亿元)。公司股票现价对应PE估值为23、15倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   传统安防需求不及预期、消费类镜头增长不及预期、车载市场拓展不及预期、市场竞争加剧、客户相对集中。