瀚蓝环境(600323):现金流大幅改善,规划分红稳步提升-2023年报点评

本报告导读:固废运营稳定增长,能源业务盈利能力修复,驱动公司2023年利润同比增长25％。

   2023年公司经营现金流大幅改善,规划分红稳步提升。

   投资要点:维持"增持"评级。我们维持公司2024-2025年、增加2026年的预测净利润分别为15.50、16.89、17.79亿元,对应EPS为1.90、2.07、2.18元。

   公司大固废业务稳健发展,燃气业务显著修复,资本开支缩减,现金流改善,规划分红持续稳步提升,维持目标价33.49元,维持"增持"评级。

   经营稳健,符合预期。2023公司实现营收125.41亿元,同比下滑3％;归属净利润14.30亿元,同比增长25％;扣非归属净利润14.07亿元,同比增长27％。燃气业务盈利修复,固废业务稳健发展,驱动利润快速增长。

   固废运营稳定增长,能源业务毛差修复。1)固废方面,公司已投29,800吨/日,在建项目规模1,450吨/日。垃圾焚烧运营实现收入32.68亿元,同比增长16％;实现净利润7.66亿元,同比增加0.76亿元,同比增长11％。

   2)能源业务方面,2023年能源业务实现净利润1.57亿元,比去年同期增长约2.22亿元。能源业务毛利率9.76％,同比增长8.31pct,天然气采购气价同比出现回落,进销价差同比提高,盈利能力持续修复。

   现金流大幅改善,规划分红稳步提升。1)2023年公司经营活动现金流量净额24.82亿元,同比大幅增长20.60亿元,主要由于收到南控应收账款债权转让款9.88亿元等原因。2)2023年度公司计划现金分红总额3.91亿元,分红率提升至27.38％,对应股息率2.75％。3)公司同时规划2024-2026年每股现金股利同比增长不低于10％。垃圾焚烧龙头公司资本开支高峰期后分红提升逻辑开始逐步兑现,分红提升驱动价值重估。

   风险提示:天然气价格波动,行业补贴政策变化,项目进度低于预期等。