中国通号(688009):公司在手订单充足,将受益轨交设备更新-2023年年报点评

事件:公司发布2023年年报,实现营业收入370.87亿元,同比-7.79％;归母净利润34.77亿元,同比-4.30％;扣非归母净利润32.66亿元,同比-4.41％;综合毛利率25.76％,同比+2.06pct;销售费用/管理费用/研发费用分别为8.93/23.36/18.62亿元,占营业收入比重达2.41％/6.3％/5.02％。

   公司轨道交通控制系统设计集成业务收入实现高增。营业收入分板块看,公司轨道交通控制系统业务实现收入292.62亿元,同比-0.50％;其中设计集成实现收入117.24亿元,同比+20.16％,系统交付服务实现收入114.25亿元,同比-18.83％,设备制造实现收入61.13亿元,同比+9.64％。工程总承包实现收入76.74亿元,同比-28.48％。

   公司在手订单充足,海外业务新签合同增速显著。公司2023年新签合同总额731.21亿元,较2022年同期增长0.15％,其中:铁路领域251.12亿元,同比增长5.01％;城轨领域131.8亿元,同比增长3.91％;海外领域37.4亿元,同比增长45.18％;工程总承包及其他领域310.89亿元,同比下降8.11％。截至2023年末,公司在手订单1688.31亿元。

   铁路"四电"业务方面,公司抢抓机遇,超前策划,合理部署,推动全面提升。高铁弱电系统集成领域,公司相继承揽雄忻、西成、渝黔、襄荆、西十等11个项目,市场占有率超60％,进一步扩大了市场领先优势。在城市轨道交通信号系统集成领域,竞争对手进一步增多,竞争态势更加严峻,但公司下属卡斯柯、城交公司仍稳居控制系统行业前茅,相继承揽宁波、天津、深圳、长春、合肥、上海、苏州、武汉等城市10余个项目,稳固行业领先地位。工程总承包业务方面,在确保项目承揽质量的基础上,发挥设计及技术引领作用,加强项目承揽建设能力,综合提升全产业链资源整合、管理及风险防控能力,合理控制工程总承包项目承揽,调整合同承揽结构。海外市场方面,完成马拉维班古拉-恩卡亚改造项目签约仪式,相继承揽马来西亚、法国等地订单。

   盈利预测:预计公司2024年～2026年将实现归母净利润38.72、42.11、45.93亿元,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:行业发展、公司业务进展、盈利预测与估值不及预期。