冀中能源(000937):稳经营提供业绩支撑,高分红强化股东回馈-公司动态点评

事件:冀中能源发布2023年度报告:2023年公司实现营业收入243.30亿元,同比减少32.49％,归母净利润为49.44亿元,同比增加10.83％,扣非后的归母净利润为30.78亿元,同比减少30.03％。基本每股收益为1.40元,同比增加10.84％,加权平均净资产收益率为22.66％,同比增加1.24pct。

   分季度看,2023年第四季度,公司实现营业收入39.74亿元,环比减少29.09％,同比减少43.12％;实现归母净利润10.28亿元,环比增加87.34％,同比增加117.46％;实现扣非后的归母净利润6.59亿元,环比增加21.01％,同比增加70.95％。

   点评:

   煤炭业务成本管控得当,毛利率同比增长。1)产销量:根据公司2023年报,2023年公司煤炭产量为2741.22万吨(同比+3.97％),煤炭销量为2603.87万吨(同比-9.96％),其中洗精煤产量为991.56万吨(同比-21.99％),销量为966.48万吨(同比-22.75％);洗混煤产量为590.41万吨(同比+4.46％),销量为523.31万吨(同比+4.79％);煤泥及其他产量为164.30万吨(同比-20.95％),销量为170.07万吨(同比-18.28％)。2)售价与成本:2023年公司商品煤综合售价为720.56元/吨(同比-27.98％),其中原煤平均售价为420.17元/吨(同比+2.12％),洗精煤平均售价为1307.55元/吨(同比-28.16％),洗混煤平均售价为349.88元/吨(同比-11.70％),煤泥及其他平均售价为192.77元/吨(同比+16.76％);公司吨煤成本为409.55元/吨(同比-36.00％)。3)盈利:2023年煤炭实现吨煤毛利333.64元/吨(同比-11.25％),主因煤价下跌。

   总体来看,2023年公司煤炭实现营业收入193.52亿元(同比-34.13％),煤炭营业成本为106.64亿元(同比-42.37％),主因外购入洗原料煤减少,煤炭实现毛利86.87亿元(同比-20.09％),煤炭毛利率为44.89％(同比增加7.88pct)。

   化工业务量价齐跌,成本下降业绩有望回暖。根据公司2023年报,2023年公司焦炭产量为100.21万吨(同比-9.23％),焦炭销量为98.18万吨(同比-11.13％);烧碱产量为19.67万吨(同比-1.70％),烧碱销量为18.30万吨(同比-3.79％)。2023年公司化工业务实现营业收入39.32亿元(同比-26.52％),营业成本为37.93亿元(同比-23.31％),实现毛利1.39亿元(同比-65.64％),毛利率为3.54％(同比减少4.04pct)。

   其他业务方面,建材业务实现营业收入9.73亿元(同比-13.73％),营业成本为8.09亿元(同比-1.37％),实现毛利1.64亿元(同比-46.70％),毛利率为16.84％(同比减少10.42pct)。电力业务实现营业收入0.39亿元(同比-10.66％),营业成本为0.84亿元(同比-20.10％),实现毛利-0.45亿元(同比-26.73％),毛利率为-116.70％(同比增加25.60pct)。

   股息率7.57％,高分红回馈股东。分红方面,公司2023年度拟派发每股现金红利0.6元(含税),现金分红总额(含税)为21.20亿元(含税),以2024年4月12日收盘价7.93元/股计算,股息率为7.57％。根据公司《未来三年(2023-2025年)股东回报规划》,公司发展阶段属成熟期且无重大资金支出安排的,进行利润分配时,现金分红在当期利润分配中所占比例最低应达到80％。在行业高分红背景下,公司有望持续高分红,进一步强化股东回报。

   煤炭项目完工叠加产能核增共计180万吨/年,产量有望进一步提升。公司邢台矿西井产能60万吨,目前该项目已完工,处于试生产阶段,预计2024年度能够达产;内蒙矿区120万吨/年产能核增,其中嘉信德90万吨/年,嘉东30万吨/年,目前正在跑办产能核增手续。截至2023年5月15日,公司下属矿井总地质储量29.31亿吨,年度核定生产能力3265万吨,2024煤炭产量有望进一步增加。

   陆续剥离低效资产,持续优化产业结构。根据公司2023年报,公司以6780万元的价格出售邢北煤业部分债权及全部资产和负债,旨在优化产业结构,实现稳定运营;公司以23.18亿元的价格出售公司所持金牛化工56.04％的股权,本次交易预计增加公司2023年度合并财务报表税前损益约为16亿元;

   公司以10.35亿元的价格出售乾新煤业72％的股权,通过转让乾新煤业股权形式,可实现资金快速回流,盘活闲置资产,实现国有资产的保值和增值。

   总体来看,2023年公司出售资产6780万元,出售股权33.53亿元,有助于公司剥离低效资产,进一步优化产业结构。

   盈利预测与投资建议。我们推荐冀中能源基于以下三个方面:1)公司煤炭资源丰富、煤质优良,特别是河北省所产炼焦用煤,具有较强的市场竞争力。2)公司区域内焦化、钢铁等下游产业发达,具有明显的经济区域优势。3)公司剥离低效资产后轻装上阵,公司经营质量和分红回报有望进一步提升。我们预计2024-2026年公司实现营收257.22亿元、271.86亿元、286.51亿元,归母净利润为33.74亿元、36.95亿元、39.25亿元,EPS(摊薄)为0.95元、1.05元、1.11元,以2024年4月12日收盘价7.93元/股计算PE为8.3x/7.6x/7.1x,首次覆盖给予公司"增持"评级。

   风险提示:重点煤矿发生安全生产事故、下游需求不及预期、煤炭价格系统性下跌、安全环保政策趋严