盛新锂能(002240):短期业绩承压,萨比星顺利投产加强资源优势-2023年报点评

事件:公司发布2023年年报,实现营收79.5亿元,同比-34.0％;归母净利7.0亿元,同比-87.4％,扣非净利1.3亿,同比-97.7％。其中Q4营收13.2亿元,同环比-66.1％/-29.3％;归母净利-3.9亿元,同环比由盈转亏;扣非净利-3.5亿元,同环比由盈转亏。

   量增难以弥补价跌,公司业绩承压。1)公司2023年锂盐产销同比微增。①锂盐方面,2023年实现产量5.67万吨,同比+19.0％;销量5.29万吨,同比+11.5％;截止2023年末库存量为5450吨,同比+234.3％;②锂精矿方面,2023年实现产量17.3万吨,同比大增219％主要系津巴布韦萨比星20万吨锂矿项目于年内顺利投产;截止2023年末公司自产矿库存为10.6万吨,同比+15044％;2)但售价快速下跌导致盈利能力下滑。2023年公司不含税锂盐售价14.7万元/吨,同比大幅下滑41.9％。同时,由于精矿价格(成本项)跌速相对锂盐(收入项)有所滞后(2023年SMM碳酸锂均价同比-46.7％,锂精矿均价同比仅-17.3％),公司毛利率同比-48.2pct至11.9％,毛利润缩水62.9亿元至9.5亿元。3)库存减值进一步拖累业绩,但投资收益大幅增厚。公司2023年资产减值损失达2.0亿元,系期末锂盐价格较低,公司计提部分存货跌价准备所致。投资收益方面,斯诺威公司破产重整,公司债权投资确认5.4亿元收益,大幅增厚利润。

   萨比星项目投产带动资源自有率提升,公司抗风险能力显著增强

   1)资源端:①自有矿:2023年公司自有矿产能大幅提升20万吨至27.5万吨。津巴布韦萨比星20万吨锂矿项目于2023年5月投产,目前已实现达产;此外,公司于报告期内不断增持木绒锂矿股权至48％。木绒矿山已探明Li2O资源量99.0万吨,为亚洲迄今探明规模最大的硬岩型单体锂矿,公司正有序推进探转采手续,投产后或进一步带来20万吨产能增量;②外购矿:深度绑定Pilbara,强化原料保障。公司于24年2月与Pilbara达成包销锂协议,将在2024-2026年期间采购锂辉石精矿8.5万吨、15万吨、15万吨,合计38万吨。2)冶炼端:当前产能产能7.7万吨,24年进一步扩至13.7万吨。①盛新金属一期5000吨产能顺利于4Q23投产,带动冶炼总产能提升至7.7万吨;②印尼6万吨锂盐项目预计1H24投产,届时公司锂盐产能将达13.7万吨。

   盈利预测与估值:预计公司2024-2026年实现归母净利润6.86、7.44、14.25亿元,考虑到公司资源自给率持续提升强化成本优势,首次覆盖并给予"增持"评级。

   风险提示:盈利预测与估值模型不及预期,商品价格超预期下跌风险