华明装备(002270):研发能力持续领先,出货量稳居首位-公司点评报告

事件:公司发布2023年年报,2023年全年实现营收19.6亿元,同比增长14.6％。归母净利润5.4亿元,同比增长50.9％;单季度看,2023Q4营收5.1亿元,同比下降1.0％;归母净利润0.8亿元,同比增加14.7％。

   研发工艺不断进步,拥有全产业链生产能力。研发能力:公司研发热塑性高分子材料塑成型技术,引入模流分析软件,升级数控设备,实现MES系统整合与数据互通。先后取得累计超过300项分接开关相关技术专利,是目前国内最先掌握特高压分接开关制造技术的企业。生产能力:公司拥有基材采购、基材制造、零件加工等全产业链生产能力和完整模具制造以及有色铸造、机械加工等生产能力,产品质量可靠、稳定性高。

   国内用电需求强劲,公司产品市场广阔,品牌认可度高。用电需求增加:截至2023年底,全国全口径发电装机容量29.2亿千瓦,同比增长13.9％。

   风险提示:下游需求不及预期,研发进度不及预期,市场竞争加剧风险。

   预计2024年全国发电装机容量预计达到32.5亿千瓦,同比增长12％。市场地位:公司是国内唯一拥有两大全产业链生产基地的分接开关制造企业,具有国内第一、全球第二的细分市场地位,目前国内没有成规模的竞争对手。认可度高:2023年公司与客户签订特高压产品批量化销售商业合同,参与研制的特高压分接开关被国家能源局列为第三批能源领域首台重大技术装备名单,分接开关产品首次被应用于国内核电领域,首台套115kV移相变压器分接开关实现正式投运。

   具有领先市场地位,打破国外品牌垄断,具有完整质量管理体系。1)公司是国内细分市场的领军企业,出货量稳居国内第一、世界第二,国内500kV以下的市场竞争中具有较强的领先地位。2)2022年国内首台采用自己所生产分接开关的换流变压器投入运行。2023年签订特高压产品的批量化销售商业合同。3)公司拥有先进的检验技术:引进大型桥式三坐标测量机、X-RAY无损检测室、全自动影像测量机等顶尖检测设备,并构建了完备的质量管理体系。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年实现营收24.20/29.23/35.19亿元,归母净利润分别为6.56/8.10/9.97亿元,EPS分别为0.73/0.90/1.11元,PE为29/23/19倍,给予"推荐"评级。