伟创电气(688698):研发投入持续加大,工控出海领先-2023年年报点评

事件:公司2023年实现营业收入13亿元,同比增长44％;实现归母净利润1.9亿元,同比增长36.4％;扣非归母净利润1.8亿元,同比增长59.8％。2023年第四季度公司实现营收3.6亿元,同比增长49.5％;实现归母净利润0.3亿元,同比增长34％;扣非归母净利润0.3亿元,同比增长92％。

   费用率管控较好,毛利率持续提升,研发投入持续加大。盈利端:2023年公司销售毛利率/净利率分别为38.1％/14.5％,同比+2.2pp/-0.9pp;单Q4毛利率/净利率分别为38.4％/9.5％,分别环比+1.3pp/-5.9pp。费用端:公司2023年销售/管理(不含研发)/财务费用率分别为7.3％/4.1％/-1.2％,分别同比下降0.2pp/0.2pp/0.2pp。公司研发费用率为12.6％,同比增长0.7pp,持续加深产品竞争"护城河"。

   伺服系统毛利率大幅提升,降本成效显现。2023年公司伺服系统及控制系统实现收入4.2亿元,同比增长77.9％,毛利率为29.1％,同比增长4.9pp,主要系编码器自研、规模效应、产品迭代等因素降本所致。此外,公司依托多年电力电子和自动控制技术领域的经验积累,积极拓展智慧能源、机器人、医疗设备等领域。公司持续加大机器人业务投入,推出低压伺服系统、伺服一体轮、旋转关节模组、空心杯电机等核心零部件,其中空心杯电机研发项目已处于试产阶段,拟达到80000r/min转速,实现进口品牌替代,充分受益人形机器人量产后带动的核心零部件市场空间增长。

   工控出海节奏加快,海外业务实现量利双升。2023年公司海外业务收入为3.1亿元,同比增长54.6％,毛利率为51％,同比增长1.8pp,海外业务较国内毛利率高16.6pp,盈利性更好。此外,海外工控市场空间广阔,目前工控企业出口以通用变频器为主,通过一体化方式带动伺服、PLC出口。公司以低压变频器起家,受高毛利海外业务快速增长影响,公司变频器板块2023年毛利率为43.7％,同比增长2.6pp。公司低压变频器已实现全品类覆盖,海外经销渠道完善,并持续拓展多地区、多产品销售,海外业务有望维持高增长,驱动公司整体盈利能力更上一层。

   盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年营收分别为16.7亿元、20.8亿元、24.7亿元,未来三年归母净利润增速分别为32％、30.6％、22％。公司一体化布局工控自动化产品品类丰富,产品结构优化及降本增效提振盈利能力,多领域布局驱动可持续增长,海外业务快速发展,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济波动的风险;IGBT等原材料涨价风险;新产品开发不及预期的风险;汇率波动影响公司外销收入的风险。