纽威股份(603699):业绩位于预告中值,看好阀门龙头高端化＆拓品发展前景-2023年报点评

事件:公司发布2023年年报。2023年公司实现归母净利润7.2亿元,同比增长55％,位于业绩预告中值,符合市场预期。

   投资要点

   业绩位于预告中值,利润增速强于营收

   2023年公司实现营业总收入55亿元,同比增长37％,归母净利润7.2亿元,同比增长55％,扣非归母净利润7.4亿元,同比增长68％。单Q4营业总收入13亿元,同比增长18％,归母净利润1.3亿元,同比增长12％,Q4业绩增速有所放缓,我们判断受到年末费用计提、汇率利好减少和远期外汇结汇亏损影响。分区域,2023年公司实现国内营收25亿元,同比增长48％,海外营收30亿元,同比增长27％。公司收入高速增长,我们判断系(1)新能源订单兑现、LNG和海工造船高景气,(2)高附加值的球阀、蝶阀产能释放,2023年公司球阀产销量分别同比增长30％/31％,蝶阀产销量分别同比增长64％/46％。利润增速快于营收,主要受益规模效应释放。展望未来,我们认为公司业绩有望维持稳健增长:(1)下游需求良好:国内化工下游疫后修复,项目落地带动需求回升,且高端阀门国产化为趋势。海外能源产业链重构,LNG、海工船舶等下游需求旺盛。(2)公司积极推进产品高端化、拓展产品应用领域,有望创造新增长点。

   海外毛利率提升明显,费控能力略有提升

   2023年公司销售毛利率31.4％,同比提升0.9pct,销售净利率13.2％,同比提升1.6pct。分区域,公司国内毛利率31.3％,同比下降5.0pct,受市场竞争激化影响较大。海外毛利率32.0％,同比提升5.9pct,受益于人民币贬值、运价下降和高毛利LNG/FPSO订单占比提升。2023年公司规模效应显现,费控能力增强,期间费用率13.8％,同比下降1.4pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为为7.81％/3.41％/3.35％/-0.74％,同比分别变动-0.96/-0.55/-1.00/+1.09pct。未来随公司加大对高端阀门的投入,业务结构优化、管理效率提升,盈利水平有望稳中有升。

   高端化拓品逻辑可持续,股权激励调动团队积极性

   根据GIA数据,2023年全球工业阀门市场规模800亿美元,行业具备空间广阔、下游分散、集中度低的特点。公司为国内中高端工业阀门龙头,产品布局+技术实力+客户资源优势显著,随产品高端化、应用领域拓展,结构优化、份额提升将驱动成长:(1)公司产品覆盖产球阀、蝶阀、闸阀、截止阀、止回阀、调节阀等十大系列,已基本具备为油气、化工、海工、电力、新能源行业提供全套阀门解决方案的实力。(2)公司阀门制造环节全覆盖,产品性能优异、稳定性强、交期有保障,且研发团队建设完善,高端新品持续填补国内空白。(3)经过二十余年的积累,公司已形成较高的品牌市场认可度、国内外渠道建设完备,客户资源优质,已进入SHELL、TOTAL、中石油、中石化等大型跨国企业集团供应链,龙头地位稳固。2024年4月公司发布限制性股票激励计划草案修订稿,拟授予公司高管、中层管理人员和骨干1664.35万股,占公告日股本总额2.22％,业绩考核目标为2023-2025年,归母净利润不低于6.7/7.4/8.1亿元。股权激励计划有助于绑定核心员工,调动团队积极性。

   盈利预测与投资评级:我们看好公司高端化+拓品逻辑兑现,上调公司2024-2025年归母净利润预测8.4(原值7.5)/10.1(原值9.0)亿元,预计2026年归母净利润11.9亿元,对应PE为16/14/11倍,维持"买入"评级。

   风险提示:地缘政治风险、原材料价格上涨、汇率波动风险、油气产业周期波动