北路智控(301195):业绩稳健增长,研发保持高度投入-年报点评

2023年业绩稳健增长,4Q23单季度收入同比高增

   根据公司2023年年报,2023年公司营业收入为10.1亿元,同比增长33.4％;

   归母净利润为2.2亿元,同比增长13.5％;剔除股份支付费用影响后的归母净利润为2.4亿元,同比增长21.9％。单季来看,4Q23公司营业收入为3.0亿元,同比增长39.9％,单季度归母净利润0.6亿元,同比增长4.4％。考虑到公司盈利能力波动,我们预计公司2024～2026年归母净利润分别为3.00/3.78/4.66(前值:3.26/4.10/-)亿元,可比公司2024年Wind一致预期PE均值为19x,考虑到公司智能矿山业务具有全产业链布局优势,给予公司2024年21xPE,对应目标价47.89元(前值:52.11元),维持"买入"评级。

   通信、监控、集控业务同比快速增长,装备配套业务需求波动

   根据公司年报,2023年公司智能矿山业务营业收入为9.9亿元,占营业收入比重98.3％,同比增长31.1％。分板块来看,公司在智能矿山通信/监控/集控/装备配套四个主要业务分别实现营业收入4.1/3.5/1.1/1.2亿元,占比40.2％/34.8％/11.1/12.0％;其中前三项业务同比增长率分别为40.6％/38.5％/62.3％,实现快速增长;装备配套业务收入同比下降16.6％。

   此外,公司亦积极延拓智能化工产业链;并加大在智能矿山新产品、新技术的研发投入,如AI、5G相关系统、机器人等,有望贡献新的业绩增量。

   综合毛利率短期波动,研发保持高度投入

   公司2023年综合毛利率为46.0％,同比下降3.7pct,我们判断主要系公司出货结构变化所致。费用方面控制平稳,2023年销售/管理/研发费用率分别为9.5％/5.1％/10.7％,分别同比+0.9/-1.1/+1.0pct,其中研发保持高度投入;

   2023年公司财务费用同比下降238.9％至-0.16亿元,主要系报告期现金流管理产生的利息收入增加。现金流方面,公司2023年经营性现金流量净额为2.5亿元,同比增长606.1％,主要源于报告期内收入增长。

   智能矿山稳步推进,长期有望受益于煤炭信息化

   煤矿生产未来有望进一步融合人工智能、工业物联网等新技术赋能煤炭开发利用,实现更大程度的无人化操作,提升安全生产水平。随着智慧矿山建设的推进,我国智能化采掘工作面数量近年来快速增长。根据2023年4月27日国家能源局在京召开例行新闻发布会中的统计,截至2023年4月,全国累计建成1043个智能化采煤工作面、1277个智能化掘进工作面;全国煤矿智能化建设总投资近2000亿元。公司作为国内少数能够覆盖智能矿山各层级的厂商,未来有望持续享受我国煤炭信息化产业发展红利。

   风险提示:行业政策变动风险、市场竞争加剧等。