诺禾致源(688315):经营稳中向好,全球化服务能力持续提升-年报点评报告

诺禾致源公布2023年度报告。2023年公司实现营业收入20.02亿元(同比增长3.97％);实现归母净利润1.78亿元(同比增长0.47％);实现扣非后归母净利润1.40亿元(同比下滑8.92％)。

   诺禾致源公布2024年度一季报。2024Q1公司实现营业收入4.68亿元(同比增长6.32％);实现归母净利润2732万元(同比增长21.40％);实现扣非后归母净利润2128万元(同比增长6.85％)。

   观点:宏观环境影响国内市场表现,港澳台及海外市场稳健增长。德国、日本实验室陆续启用,平台切换初见成效,全球本地化客户服务能力持续提升2024Q1经营稳中向好,国产科研测序服务龙头行稳致远。

   2023年多因素影响利润端增速不及收入端。1)2023年毛利率42.73％(同比下滑1.55pct),主要系产品结构变化影响;2)2023年期间费用率(34.01％)同比增加1.32pct,主要系销售费率同比提升1.71pct;3)非经常性损益3807万元(同比增长61.83％),导致扣非端增速不及归母端。2024Q1经营稳中向好。1)收入同比增长6.32％,保持相对平稳,归母净利润增速超过收入增速,主要系期间费用率同比减少1.59pct。2)扣非后净利润增速不及归母净利润增速,主要系非经常性损益同比增长133.53％。

   测序平台服务引领增长,平台切换初显成效,全球测序服务能力持续提升2023年公司实现测序平台服务收入9.53亿元(同比增长14.05％),毛利率36.76％(+0.06pct);生命科学基础科研服务收入6.36亿元(同比下滑0.94％),毛利率55.48％(+0.75pct);医学研究与技术服务收入2.69亿元(同比增长6.60％),毛利率44.88％(+0.76pct)。随着NovaseqXPlus,PacbioRevio等平台落地,公司测序通量持续提升,2023年公司测序数据产量和销量分别同比增长43.89％、41.38％。

   全球本地化战略深入布局,海外业务稳健增长。2023年大陆收入10.12亿元(同比下滑9.43％),港澳台及海外收入9.85亿元(同比增长22.06％)公司业务覆盖90多个国家和地区,随着德国、日本实验室陆续启用,全球区域服务能力持续加强。公司服务客户近7300家,全球学术研究机构TOP100、全球药企营收TOP10已实现全覆盖,全球市场竞争优势持续巩固盈利预测与投资建议。考虑全球宏观环境影响,我们预计2024-2026年公司营收分别为23.15、26.94、31.54亿元,分别同比增长15.6％、16.4％、17.1％;归母净利润分别为2.09、2.47、2.98亿元,分别同比增长17.5％18.0％、20.8％;对应PE分别为26X、22X、19X,维持"买入"评级。

   风险提示:国内科研活动恢复不及预期;海外外包率提升不及预期。