川宁生物(301301):利润持续释放,合成生物赋能长期增长

事件:公司发布2023年业绩快报及2024Q1业绩预告。2023年公司实现营业总收入48.23亿元,同比增长26.24％;归母净利润9.41亿元,同比增长128.56％。单Q4来看,公司实现归母净利润约3.00亿元,同比增长279.18％。2024Q1公司预计实现归母净利润3.30-3.70亿元,同比增长88.09％-110.89％,环比增长9.85％-23.16％。公司连续实现利润端快速增长主要系:1)2023年及2024Q1,产业链下游抗生素市场需求持续恢复,公司中间体产品不同程度的实现量价齐升;2)合成生物学赋能绿色经济,公司持续实现降本增效;3)公司利息支出减少及汇兑收益增加,财务费用有所下降。

   技术平台与产业化基地高效协同,持续输出新品种,天然产物落地有望带来新增量。根据公司公告,子公司锐康生物负责合成生物学选品、体内/体外代谢路径构建、小试前的研发阶段,成功后向川宁的伊犁和巩留生产基地交付工艺包,产业化基地再进一步进行百公斤级的中试验证,大规模发酵,分离纯化,直至最终达到成品及开发应用。锐康在体内合成生物技术路径方面,目前自有大肠杆菌、酵母、链霉菌、枯草芽孢杆菌、谷氨酸棒状杆菌共5类优质底盘菌种;体外合成生物技术路径方面,以庞大酶库作为支撑,目前拥有700万+的自主IP酶库、2000+实体酶工具箱、虚拟筛选以及全尺度模拟,可运用多种代谢推动力推动产物合成。整体来看,公司合成生物技术平台实力强劲,有望持续交付新品种工艺包。川宁的产业化基地具备发酵技术、规模化生产等五大优势,有望陆续实现新品种走向规模化生产阶段。根据公司公告,在建产能项目分两期建设,主要建设可年产红没药醇300吨、5-羟基色氨酸300吨、麦角硫因0.5吨、依克多因10吨、红景天苷5吨、诺卡酮10吨、褪黑素50吨、植物鞘氨醇500吨及其他原料的柔性生产基地,根据公司投资者关系记录,一期项目2023年12月进入试生产阶段,二期项目将于2024年开工,2025年建成,天然产物品种陆续落地有望带来新增量。

   AI赋能新质生产力加速形成,公司整体研发及产业化实力有望再获提升。根据公司公告,2024年2月,公司与金珵科技达成战略合作,主要包括:1)就人工智能应用于川宁生物抗生素中间体(硫氰酸红霉素、头孢中间体、青霉素等产品)达成排他性合作;2)锐康生物和金珵科技在生成式AI辅助合成生物制造方面达成合作;3)双方选定重点研发品种,通过成立合资公司的方式联合研发重点品种并实现产业化。根据《人工智能在合成生物学的应用》,21世纪以来,AI与合成生物学交叉研究驱使元件工程、线路工程、代谢工程、基因组工程等领域持续取得重大突破,能够充分赋能底盘细胞的开发及产业化。我们认为此举有望助力公司抗生素中间体等产品的发酵产业优化升级,驱动公司尽快形成新质生产力,向先进生物制造领域持续突破。

   投资建议:

   买入-A投资评级,6个月目标价10.58元。我们预计公司2023年-2025年的收入增速分别为26.2％、13.3％、14.4％,净利润的增速分别为128.6％、19.8％、23.2％,成长性突出(2023年为公司业绩快报数据);首次给予买入-A的投资评级,6个月目标价为10.58元,相当于2024年25的动态市盈率。

   风险提示:抗生素中间体市场价格波动的风险;原材料供应及价格波动风险;新产品研发失败及商业化不及预期的风险。