台华新材(603055):23Q4加速增长,24年需求改善产能持续释放-公司点评报告

2023年公司积极推进台华绿色多功能锦纶新材料一体化项目建设,收入、利润同比分别增长27％、67％,单Q4增速加快。随着下游品牌进入新的补库周期,公司将继续释放差异化新产能,发挥行业领先优势,优化产品结构,提升盈利能力,打开成长空间。预计24-26年公司归母净利润规模为5.68亿元、7.05亿元、8.64亿元。当前市值对应24PE16X、25PE13X,维持强烈推荐评级。

   2023年低基数下高增,Q4增速加快。

   1)2023公司全年实现营业收入50.94亿元,同比增长27.07％;归母净利润4.49亿元,同比增长67.16％;扣非净利润3.64亿元,同比增长88.93％。

   公司在平产销、去库存、优化产品结构方面取得较好成绩,实现营收、利润较高增长。

   2)23Q4实现营收15.78亿元,同比增长57.94％;归母净利润1.22亿元,同比增长527.20％。

   收入拆分:各类产品均实现增长,内销好于外销。

   1)分产品:2023年长丝营收26.23亿元(+26.98％),其中销售量同比增长41.83％,坯布营收12.04亿元(+43.11％),成品面料营收11.32亿元(+13.12％)。

   2)分地区:内销营收43.79亿元(+32.58％);外销营收6.42亿元(-3.11％)。

   盈利能力显著提升。

   1)2023年公司毛利率为21.79％,同比增长0.09pct;净利率为8.82％,同比增长2.12pct。分产品:长丝毛利率17.70％(-1.43pct),坯布毛利率23.79％(-0.74pct),成品面料毛利率27.67％(+4.05pct)。分地区:内销毛利率19.49％(+0.16pct),外销毛利率35.06％(+3.38pct)。

   2)23Q4公司毛利率为21.85％,同比增加4.45pct;净利率为7.74％,同比增长10.61pct。

   管理费用率＆研发费用率降低。2023年公司销售费用率为1.13％,同比持平;

   管理费用率为4.39％,同比减少1.33pct;研发费用率为5.53％,同比减少0.40pct;财务费用率为1.48％,同比增加0.07pct。

   现金流减少,存货周转效率提升。1)2023年经营活动净现金流同比减少49.02％至3.03亿元。2)2023年存货周转天数为161天,同比-9天。3)2023年应收账款周转天数为54天,同比+1天。

   盈利预测及投资建议:公司积极推进台华绿色多功能锦纶新材料一体化项目的建设,实现高质量发展。随着下游品牌进入新的补库周期,公司将继续释放差异化新产能,发挥行业领先优势,优化产品结构,提升盈利能力,打开成长空间。预计2024年-2026年公司收入规模为61.82亿元、73.15亿元、85.77亿元,同比增速为21％、18％、17％;归母净利润规模为5.68亿元、7.05亿元、8.64亿元,同比增速为27％、24％、22％。当前市值对应2024PE16X、2025PE13X,维持强烈推荐评级。

   风险提示:原材料价格大幅波动的风险;产能扩张进度不及预期的风险;下游需求不及预期的风险等。