欣旺达(300207):2023年业绩符合预期,看好动力储能成长空间

2023年业绩符合我们预期公司公布2023年业绩:收入478.62亿元,同比下降8.24％;归母净利润10.76亿元,同比增长1.17％;扣非净利润9.73亿元,同比增长21.02％(非经常性损益主要为政府补助1.67亿元)。业绩符合我们预期。对应4Q23收入135.43亿元,同比下降13.06％;归母净利润2.73亿元,同比下降28.37％。公司2023年发放现金股利0.12元/股(含税)。

   发展趋势消费电池业务收入承压,电芯自给率提升带动毛利率增长。2023年消费电池业务收入同比下降10.85％至285.43亿元,我们判断主要系核心原材料碳酸锂降价,但公司通过提升市场份额,手机及笔电产品出货量均实现增长,彰显公司经营韧性;

   2023年结构件及智能硬件收入同比增长5.83％至74.14亿元,增长态势稳健。毛利率方面,2023年消费电池业务毛利率同比增长1.12ppt至14.91％,我们判断主因消费电芯自供率提升;2023年结构件及智能硬件毛利率同比下降2.49ppt至17.63％。

   动力电池规模效应逐步体现,储能业务持续布局。2023年动力电池出货11.66Wh,收入同比下降14.91％至107.95亿元,毛利率同比增长0.94ppt至11.22％,我们认为未来随着规模化效应进一步体现,盈利能力有望继续提升;2023年储能系统收入同比增长144％至11.1亿元,聚焦电力储能、工商业储能、户储、网络能源及智慧能源领域,实现持续高增长。2023年储能系统毛利率同比1.09ppt至19.04％,我们判断主要系储能电芯成本分摊。2023年期间费用率同比增长1.41ppt至13.23％,其中管理费用率同比增长1.6ppt,我们判断主因动力储能业务拓展。

   看好消费电子需求温和复苏,动力储能电池布局不断完善:1)根据IDC,2024年全球智能手机/PC出货量或将同比增长2.8％/2.0％至12亿部/2.7亿台,我们看好消费需求温和复苏下公司消费类业务稳健增长;2)动力电池方面,公司2023年HEV电池装机量连续三年全国排名第一,市场地位稳固。此外,公司5C～6C新一代"闪充"电池开发进展顺利,产品布局不断完善;

   3)储能系统方面,5MWh液冷储能已批量交付浙江最大电网侧储能项目,我们看好公司动力及储能业务持续拓展带来的长期成长空间。

   盈利预测与估值考虑动力电池投入持续,我们下调2024年/2025年净利润预测10.7％/14.9％至13.45亿元/15.42亿元。当前股价对应2024/2025年19.2/16.7倍市盈率。维持跑赢行业评级,下调目标价10.5％至17.0元,对应2024/2025年23.5/20.5倍市盈率,有22.7％的上行空间。

   风险消费需求恢复不及预期,动力业务发展不及预期,原材料价格上行。