光峰科技(688007):优化资产结构,发力成长业务-峰转让子公司股权事件点评

事件:公司转让全资子公司香港光峰51％股权,转让后香港光峰将不再并表。此前公司通过香港光峰持有GDC44％股权,转让目的是减少GDC给公司发展带来的不确定性。

   股权转让细节解读:剥离亏损业务为什么要转让GDC?GDC主要从事数字影院服务器(IMB)及影院管理系统(TMS)业务,2019年,公司基于战略协同目的收购了GDC部分股权,目前持股比例为44％。自22年GDC与公司发生仲裁纠纷后,GDC收入下滑,利润转亏,22、23年GDC净利润分别为-0.14、-0.27亿元,且存在持续亏损的风险。公司考虑近年来协同作用下降,本次剥离将有效控制GDC亏损对公司业绩的影响。

   交易受让方是谁?受让方LONGPINE是公司实控人的100％控制企业,构成关联交易,但不构成重大资产重组。

   转让价格如何,是否形成额外损益?本次交易定价0.1亿美元(约0.7亿人民币),按GDC股权的账面价值进行转让,不存在对利润表的额外影响。但GDC剥离将减少对公司业绩带来后续不利影响的风险。

   转移香港光峰股权是否会影响公司其他业务?①公司将在交割前将香港光峰项下除GDC外的资产转移至其他合并范围内的公司主体,不影响公司境外业务正常开展。②本次转让股权取得的现金,公司可以用来进一步投入车载等成长业务,优化资产结构。

   优化资产结构,下一步看高质量成长梳理对外投资,提升盈利质量。公司初期主打ALPD?的开枝散叶,持续扩展多个下游应用,迅速完成早期成长、规模提升;当前阶段公司聚焦有空间、有成长的核心主干业务,同时则更重在做资产梳理,提升成长质量。盈利能力提升下的高质量增长将是本阶段主旋律。

   核心成长点:车载业务24年已开始贡献收入,进入成长快车道。公司车载业务已进入收获期,首个定点问界M9已经进入量产交付期。公司为问界M9供应座舱显示投影,截至4月12日M9累计大定已突破7万台,带动公司今年车载业务持续产生增量。后续看公司仍有在手定点将持续落地:已公告定点含比亚迪、赛力斯、北汽新能源等多个头部客户,以及华域视觉等头部Tier1厂商。我们预计24年公司定点数量将进一步提升,存量定点对应车型将逐步落地,且随业务逐步成熟,盈利能力亦有望持续向上。

   基本盘稳定性加强:夯实2B、2C业务质量。①B端影院业务已走出疫情阴霾,重回稳定现金牛定位。截至4月中旬,ALPD?激光放映光源在全球的安装量已经超过3.7万套,安装量的稳步上升为公司贡献稳中有升的基本盘。此外中影光峰2023年推出新一代主动式放映技术VLEDLEDCinema放映解决方案后,已在国内电影院成功安装8套方案,开辟新的利润增长点。②C端业务此前受下游景气波动影响,当前峰米科技已优化产品结构,结合下游K型消费趋势,聚焦LCD微投、激光电视等盈利质量较高的产品,24年C端利润预计将明显好转。

   投资建议:买入评级展望24年,公司2B、2C传统业务盈利质量将较23年进一步提升,车载业务新曲线成长则处于持续加速中,经营趋势持续向好。短期看北京车展有望形成事件催化,持续关注车载业务的新突破。

   短期研发费用前置投入影响下调整盈利预测,预计23-25年利润1.0、1.5、3.0亿(前值1.6、2.6、4.1亿),对应PE89、63、31x。维持买入评级风险提示:车载表现不及预期,C端业务下游景气波动,短期研发费用投入加大