多氟多(002407):锂盐盈利有望反转,氢氟酸产能利用率保持高位-2023年年报点评

投资事件

   公司披露2023年年报,2023年实现营业收入119.37亿元,同比下降3.41％;归母净利润5.1亿元,同比下降73.83％;拟每10股派发现金红利3元(含税)。

   投资要点

   锂盐材料行业盈利触底,看好公司盈利反转

   2023年公司六氟磷酸锂设计产能6.5万吨,产能利用率约70％,在建产能4万吨。新产品方面,公司目前已拥有双氟磺酰亚胺锂(LiFSI)、六氟磷酸钠(NaPF6)等新型电解质千吨级生产线。根据wind,中国六氟磷酸锂价格在2024年3月下跌至6-7万元/吨区间,与2020年8月的历史底部相接近;根据百川盈孚4月3日周报,现行六氟成本达7.5万元/吨左右,整体行业平均亏损约在3000元/吨。我们认为锂盐行业盈利触底信号明确,公司作为龙头,盈利有望率先反转。

   电子级氢氟酸保持较高利用率,有望在半导体和面板市场销售

   2023年公司电子级氢氟酸设计产能6万吨/年,其中半导体级2万吨,光伏级4万吨,产能利用率约90％,年产3万吨超净高纯电子级氢氟酸(Grade5级别)项目和年产3万吨湿电子化学品项目目前正在建设中。此外,公司目前还掌握了高纯纳米硅粉及高性能硅碳材料、高纯氟气、氟氮混合气、电子级硝酸、电子级氨水、电子级氟化铵、PI剥离液等一系列电子化学品生产工艺,均在国内同行业中处于领先水平。公司已与现有客户建立了电子化学品系列产品的合作关系,目前在多家知名半导体和面板企业进行上线验证,部分产品已实现批量销售。

   新能源电池稳步发展,加速钠电池在车端和储能的应用

   新能源电池稳步发展,加速钠电池在车端和储能的应用2023年公司新能源电池设计产能8.5GWH/年,产能利用率约35％,在建产能5GWH。在钠电池板块,2022年公司大圆柱钠离子电池开始量产,并于同年装车进行了冬标测试,正在和通用五菱联合研发车用动力电池;在储能领域,已形成和中国铁塔联合研发储能类应用场景。

   盈利预测与估值

   下调盈利预测,维持"增持"评级。考虑到锂盐价格下跌,行业供需失衡等,我们谨慎下调2024-2025年公司归母净利润分别至7.13亿和9.72亿元(下调前分别为13.07亿和18.60亿元),新增2026年预测为12.76亿元,对应EPS分别为0.60、0.81、1.07元,对应PE分别为24、18、14倍。维持"增持"评级。

   风险提示

   产能消化风险,原材料波动风险,环保及安全生产风险。