理工能科(002322):业绩符合预期分红率提升,油色谱进入新标准更换周期

事件:4月11日理工能科发布2023年年度报告以及24Q1业绩预告。2023年公司实现营业收入10.96亿元,同比+12.98％;实现归母净利润2.46亿元,同比+14.64％;实现扣非归母净利润2.32亿元,同比+21.83％。全年业绩符合预期。同时发布24Q1业绩预告,预计实现归母净利润0.34-0.43亿,同比+100％-152％。派发股利3.09亿元,分红比例126％。

   毛利率维持较高水平,费用率水平控制良好。公司全年销售毛利率水平为60.76％,同比23下降2.38pct,主要由软件及环保业务毛利率小幅导致,但仍保持在较高水平。费用率水平控制良好,销售/管理/研发/财务费用率分别为14.66％/9.80％/14.52％/-0.96％,同比+0.61/-1.82/-2.43/-0.30pct,总期间费用率下降3.94pct,费用率改善对公司业绩有较大帮助。

   现金流继续维持较高水平,注重股东回报坚持高比例分红。公司2023年净现比为1.36,2019-2022年净现比分别为0.94/1.62/4.69/1.12,截至年底公司在手现金超9亿元,现金流继续维持较高水平。2009-2022年公司累计分红比例超过55％,2023年提升分红比例至126％,此外24年累计回购股份占比达4.1％,保持了以往的高分红、注重股东回报的策略。

   配网新定额发布造价软件业务增速提升,拓展网外业务打开博微天花板。公司软件及信息化业务全年实现营收5.53亿元,同比增长7.13％,主要得益于新版配网定额软件发售。此外公司在数字工地、智能变电站辅控系统、数字化专业仓智能化改造等电力数字化领域持续发力。此外公司与北科大签署战略合作协议,相关业务有望向网外拓展。

   新产品竞争力提升,油色谱业务增长加速。2023年公司电力仪器业务实现营收0.67亿元,同比增长41.4％,增速较前几年大幅提升,主要得益于公司自主研发的新一代油色谱产品投放后市场竞争力提升。毛利率达到41.73％,同比提升11.35pct,对利润端贡献开始显现。此外在中国电科院针对单乙炔产品检测结果,仅4个厂家拿到A+评分,行业集中度有望大幅提升。后续我国直流特高压建设有望保持较高强度,高标准油色谱的需求增加,公司有望持续受益。

   环保业务保持较高增长,在手订单充裕。公司全年环保运维服务实现营收2.67亿元(同比+4.7％),毛利率43.83％(同比+0.31pct),环保仪器收入1.61亿元(同比+49.1％),毛利率30.79％(同比-1.1pct),在手未执行订单4.33亿元,较为充裕。

   投资分析意见:公司是我国电力信息化及电力监测设备优质企业,受益于电力信息化投资及变压器油色谱设备升级改造,我们上调24、25年归母净利润预测至3.5亿(+0.2亿)、4.3亿(+0.3亿),并新增2026年归母净利润预测为5.2亿,当前股价对应24-26年PE分别为15、12、10倍,维持"买入"评级。

   风险提示:市场竞争格局加剧风险,新型油色谱推广不及预期风险,电力信息化投资下滑风险