华安证券(600909):机构客户增势喜人,资管业务收入再-2023年年报点评

2023年年报概况:华安证券2023年实现营业收入36.52亿元,同比+15.60％;实现归母净利润12.74亿元,同比+7.78％;基本每股收益0.27元,同比+8.00％;加权平均净资产收益率6.20％,同比+0.22个百分点。2023年拟10派1.00元(含税)。

   点评:1.2023年公司投资收益(含公允价值变动)、其他收入占比出现提高,经纪、投行、资管、利息净收入占比出现下降。2.代理买卖证券业务净收入随市小幅下滑,机构经纪业务各项指标增势喜人,合并口径经纪业务手续费净收入同比-5.94％。3.股权融资规模出现较大幅度下滑,各类债券主承销金额增幅明显,合并口径投行业务手续费净收入同比-28.48％。4.券商资管规模持续增长,市场竞争软实力稳中有进,合并口径资管业务手续费净收入同比+0.83％,再创历史新高。5.金融工具投资收益同比出现下滑,公允价值变动收益实现显著改善,合并口径投资收益(含公允价值变动)同比+61.26％。6.两融规模小幅增加,进一步压降股票质押规模,合并口径利息净收入同比-6.62％。

   投资建议:报告期内公司机构客户增势喜人,合并口径经纪业务手续费净收入降幅优于行业;资管业务打造"固收+"特色,手续费净收入再创历史新高;自营业务加速从方向型向交易型、多元化、策略化转型,固收投资收益率保持业内较高水平。公司长期以来保持稳中有进、进中向好的发展态势,目前主要经营指标已跻身行业前三分之一位次,部分业务指标进入行业前20位,在中小券商中已有逐步脱颖而出之势。预计公司2024、2025年EPS分别为0.24元、0.27元,BVPS分别为4.57元、4.76元,按4月11日收盘价4.57元计算,对应P/B分别为1.00倍、0.96倍,维持"增持"的投资评级。

   风险提示:1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑;2.市场波动风险;3.投资端改革的政策效果不及预期