凯因科技(688687):凯力唯实现快速增长,长效干扰素兑现在即-公司简评报告

核心观点

   事件:公司发布2023年年报,2023年实现营业收入14.12亿元(+21.73％),归属于上市公司股东的净利润1.17亿元(+39.71％),扣非后归母净利润1.23亿元(+124.62％)。公司同时发布2024年1季报,实现营业收入2.13亿元(+10.34％),归属于上市公司股东的净利润2214万元(+4.75％),扣非后归属于上市公司股东的净利润为2028万元(-4.21％)。

   凯力唯?收入和盈利能力持续提升,金舒喜?长期仍有增长空间。受益于医保报销适应症范围扩大,2023年凯力唯?收入同比增长超过200％。

   子公司凯因格领(丙肝药物推广平台公司)2023年实现营业收入4.21亿元(+221.99％),利润9187万元,同比增长1.35亿元,凯力唯?收入体量增长带来的规模效应带动创新药销售利润率显著提升。考虑到我国仍有较多存量和新发现丙肝患者,我们认为未来凯力唯?仍有较大增长潜力。其他产品方面,2023年金舒喜?销售量同比下滑-14.91％,预计受行业升级整顿政策和渠道库存调整影响。2023年金舒喜?在集采中获得中选,我们认为通过以价换量以及渠道库存调整结束,长期看金舒喜?仍有一定增长空间。2023年抗肺纤维化药品(安博司?)收入1.44亿(+70.92％),我们认为凭借良好的竞争格局和需求,未来仍有望保持较好增长。

   创新药研发稳步推进,长效干扰素兑现在即。截至2023年报告期,培集成干扰素α-2注射液治疗低复制期慢性HBV感染Ⅲ期临床试验项目完成全部受试随访、出组,预计即将迎来NDA申报。KW-045(人干扰素α2b喷雾剂用于治疗由病毒感染引起的儿童疱疹性咽峡炎)和KW-051(培集成干扰素α-2注射液用于治疗带状疱疹)两个项目均已进入临床II研究。

   盈利预测和估值。我们预计2024年至2026年公司营业收入分别为17.22亿元、21.21亿元和25.12亿元,同比增速分别为22.09％、23.2％和18.4％;

   归母净利润分别为1.49亿元、1.96亿元和2.38亿元,同比增速分别为27.9％、31.6％和21.3％,以4月11日收盘价计算,对应PE分别为29.9、22.7和18.7倍,维持"买入"评级。

   风险提示:可洛派韦后续医保续约谈判降价幅度超预期;长效干扰素治疗乙肝临床研究失败或进度低于预期;行业反腐影响推广和销售活动开展,导致产品销售额低于预期;产品被纳入集采后价格下降幅度超预期。