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瀚蓝环境(600323):现金流大幅优化,"稳增长&提分红"共振-年报点评

广发证券   2024-04-12发布
核心观点:

   燃气大幅扭亏为盈、固废稳健增长,公司全年业绩同比+25%。公司发布23年年报:公司实现营收125.41亿元(同比-2.59%),归母净利润14.30亿元(同比+25.23%)。收入下滑主要系工程业务下降12亿元,若剔除该影响,公司营收同比+8.25%。伴随顺价、气源开拓,燃气业务全年净利润1.57亿元,大幅扭亏为盈。公司固废业务实现净利润9.86亿元(同比+9.34%),为公司的核心业绩驱动力。

   实际经营活动现金流净额超27亿元,24年现金流有望进一步优化。

   23年公司经营性现金流净额达24.82亿元,主要系Q3收到应收账款债权转让款9.88亿元、Q4收到南海区代收污水处理费约2亿元。若剔除解释第14号影响,23年经营性现金流净额为27.38亿元(同比+15.43亿元)。而公司23年投资性现金净流出额为22.37亿元,自由现金流已转正。根据23年报,公司将在相关政府的支持下,预计2024年至少解决20亿存量应收账款的回款。且公司预计2024年新增项目的资本性支出收缩至约13.8亿元,现金流将持续优化。

   分红率提升至27%、三年分红规划发布,成长+分红属性共振。2023年公司拟每股派发现金红利0.48元(含税)(同比+118%),合计拟派发现金红利3.91亿元,占23年归母净利润的27.38%,对应最新股息率约为2.75%。公司亦发布《股东分红回报规划(2024年-2026年)》,未来3年每股派发的现金股利同比增长不低于10%,若总股本增加公司也将维持此规划,彰显公司保持"成长及分红"的信心。

   盈利预测与投资建议。预计24-26年归母净利润为15.82/17.08/18.14亿元,对应PE为8.99/8.32/7.84倍。参考同业给予2024年15xPE估值,合理价值29.10元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。REITs推进低预期;订单获取低预期;补贴发放低预期等。

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