新天药业(002873):业绩阶段性承压,持续夯实核心竞争力释放成长潜力-公司点评报告

公司业绩阶段性承压,调整费用投入聚焦长远发展

   公司发布2023年年报:2023年公司实现营业收入9.54亿元(-12.29％),归母净利润0.81亿元(-27.48％),扣非归母净利润0.75亿元(-25.87％)。

   分季度来看,2023年Q1～Q4公司分别实现营业收入2.09(-16.24％)、3.17(+15.19％)、2.50(-27.54％)、1.78(-18.37％)亿元,分别实现归母净利润0.25(-18.74％)、0.21(-20.07％)、0.41(-12.77％)、-0.07(-203.16％)亿元,分别实现扣非归母净利润0.24(-19.47％)、0.18(-28.44％)、0.41(-11.49％)、-0.08(-297.11％)亿元。

   分产品来看,2023年妇科类产品营收6.76亿元(-12.08％),泌尿系统类产品营收1.91亿元(-13.78％),清热解毒类产品营收0.81亿元(+1.11％)。

   从费用率来看,2023年公司销售费用率为45.86％(-3.07pct),管理费用率为15.88％(+2.84pct),研发费用率为4％(+2.02pct)。财务费用率为1.26％(+0.23pct)。

   公司聚焦长远,一方面在市场环境变化的情况下,大力实施市场营销体系"降本增效"改革。另一方面,在长、中、短期战略部署中做适当的周期调整与资源配置调整,加大研发投入、提升中药创新能力基础建设,为公司长期发展做好研发创新能力储备。2023年研发投入同比增加了64.32％,呈现自上市以来对研发系统最大资源配置的投放量。

   渠道拓展深入推进,生产能力不断加强,持续夯实核心竞争力

   中药配方颗粒品种市场化销售实现重大突破。2023年公司共计146个配方颗粒品种中选由山东牵头的省际联盟集中带量采购,该次中选有利于提高公司中药配方颗粒业务板块的市场竞争力,为持续扩大中药配方颗粒产品的全国市场份额奠定基础。

   市场营销体系改革初见成效。2023年度公司对市场营销体系进行了改革与调整,从结果来看,现阶段销售费用率的下降已反应了改革成果逐步显现,未来随着公司规模不断扩大和OTC市场占比的进一步提升,营销体系改革降本增效取得的成效将会进一步巩固。

   生产线建设项目陆续建成投运确保产能提升。公司募投项目"中药配方颗粒建设项目"、"凝胶剂及合剂生产线建设项目"建成投运后,公司对配方颗粒的产能储备有了一定的扩充,对公司凝胶剂及合剂产能起到了一定补充作用。此外,在新产线建设过程中,公司通过引入大量的智能制造和信息化技术,以保障公司未来满负荷生产运行状态下的产能集约化和低成本优势,从而逐步提升公司的核心竞争力。

   拟通过收购股权控制汇伦医药,深化小分子化药业务布局,有望增厚公司业绩

   2024年3月7日,公司发布公告称正在筹划向上海汇伦医药股份有限公司(以下简称"汇伦医药")部分股东发行股份购买汇伦医药的部分股权,并对汇伦医药形成控制。拟通过发行股份方式购买汇伦医药85.12％的股权。本次交易完成后,汇伦医药将成为公司的全资子公司。

   收购有望增厚公司业绩,汇伦医药业务逐步发展成熟,进一步深化公司小分子化药领域布局。汇伦医药是一家围绕呼吸重症、肿瘤、心脑血管等疾病领域进行布局的小分子仿创结合的化药企业,近两年来其研发成果在不断显现,已开始产业化规模生产,预期未来将实现较好的发展前景。公司将产业布局进一步延伸至小分子化学药等前沿医药领域,形成"中药-化药"双品类的产业布局,实现产品结构丰富融合、治疗领域的进一步扩展和未来创新药管线的升级,加速打造领先的综合性医药企业。据公司公告,汇伦医药2022年未经审计营收4.14亿元,净利润-2.64亿元;2023年营收9.98亿元,净利润0.31亿元,实现扭亏为盈。

   盈利预测与投资建议

   暂不考虑汇伦并表,我们预计2024-2026年公司营收分别为12.20、14.67、17.68亿元,归母净利润分别为1.22、1.47、1.76亿元,对应EPS分别为0.53、0.63、0.76元/股,当前股价对应PE分别为24.0、19.9、16.6倍,公司于中药细分领域领先,OTC渠道扩展助力业绩提速,深化布局小分子化药领域有望增厚业绩,成长潜力大,维持"买入"评级。

   风险提示:

   药品研发失败风险;渠道推广不及预期风险。