顶点软件(603383):人效水平大幅提升,A5信创优势扩大-公司点评报告

2023年公司毛利率、净利率明显提升,人效水平大幅上行,A5等新交易体系产品优势扩大,资管、合规风险等新进赛道布局取得重要进展。看好公司在此轮行业机遇下持续提升核心产品市占率,维持"强烈推荐"评级。

   事件:公司发布2023年报,实现营收7.44亿元,YoY+19.10％;归母净利润2.33亿元,YoY+40.49％;扣非归母净利润2.17亿元,YoY+38.94％;23Q4单季营收/归母净利润/扣非归母净利润YoY+21.31％/22.38％/22.45％。

   全年毛利率、净利率明显提升,人效水平持续上行。2023年综合毛利率69.16％,同比提升1.70pct,其中定制软件、运维服务、系统集成毛利率分别提升4.23/2.28/3.76pct;归母净利润率31.58％,同比提升5.28pct。净利润率的提升除受益毛利率的提升之外,还与经营效率的提升有关:去年期间费用率40.59％,同比下滑1.81pct;销售、管理、研发费用率分别同比变动+0.56/-1.81/-1.66pct,除销售费用率之外均下降明显,而销售费用(主要是市场推广费用)的大幅提升恰说明公司市场开拓力度在加强。2023年公司人效水平大幅提升,其中人均收入提升16.61％,人均利润提升37.53％。

   拳头产品优势扩大,新进赛道布局取得重要进展。2023年公司A5中标某头部券商第三代核心系统建设项目,此外还与3家战略合作客户签署升级合同,在东吴完成了行业首家软硬件全面国产化单轨运行,总上线客户突破10家。A5场外业务平台在某头券商顺利上线,完成了超千万客户的一次性切换,另一家头部券商也基本完成了上线准备工作。战略赛道布局方面,在大资管业务领域公司新一代投资管理核心平台研发取得重要进展,在合规风险领域,公司新一代全面风控核心平台取得首家突破。

   信创叠加产品代际升级行业机遇,看好公司市占率提升。在此轮证券IT(包括资管IT)核心交易系统代际升级及行业信创走向深水区双重浪潮叠加下,公司面临着拳头产品市占率大幅提升的历史机遇。公司的A5是业内率先具备完整上线经历并实现了规模化签约新一代核心系统,HTS节点数量、承载交易量持续增加,领先优势扩大,此外在投行、投研、资管等领域积极布局并逐步取得产品、客户突破,在此轮行业发展浪潮中有望充分受益。

   维持"强烈推荐"投资评级。预计公司24-26年收入9.04/11.35/13.86亿元,预计归母净利润3.13/4.02/5.04亿元,当前股价对应PE20/15/12x,维持"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:产品落地签约不及预期;信创等政策落地不及预期;竞争加剧。