神马股份(600810):一体化尼龙66行业龙头,拓链、补链开启新篇章-首次覆盖

首次覆盖,给予增持评级。公司是国内尼龙66行业龙头,产业链布局不断完善。预计公司2024-2026年EPS为0.39/0.57/0.70元。参考可比公司,结合PE/PB估值法,给予公司2024年目标价9.84元(对应25.23倍PE,1.27倍PB)。

   上游己二腈国产化突破,尼龙66放量在即。供给端:国产己二腈技术实现突破,尼龙66上游原料自给,行业扩产放量在即。需求端:尼龙66性能优异,汽车轻量化趋势以及轮胎行业扩产有望带动其需求增长。并且,尼龙66在民用领域的推广也有望打开增长空间。综合看,尼龙66需求有望保持增长,神马股份作为行业龙头有望受益。

   积极拓链、补链,开启公司发展新篇章。上游布局:公司自建氢氨项目,提高原料自供比例。公司5万吨丁二烯法己二腈项目预计24年底投产,实现关键原料己二腈自给。公司控股股东的2万吨氨基己腈项目已投产,10万吨产能在建,开发己内酰胺下游产品和己内酰胺制己二胺新工艺路线,实现尼龙产业链协同发展。下游布局:公司积极布局特种尼龙,民用切片和民用丝领域,尼龙66需求空间有望打开。海外布局有序推进,公司拟在泰国建设2万吨/年尼龙差异化纤维项目,满足和扩大东南亚地区和北美地区轮胎制造业的发展需求。

   催化剂:己二腈项目进展顺利;民用丝领域拓展顺利。

   风险提示:原材料价格波动;在建项目不及预期;尼龙66下游需求下滑