九洲药业(603456):CDMO业务稳健发展,加速建设新兴业务领域-公司信息更新报告

业绩阶段性承压,CDMO业务稳健发展

   2023年,公司实现营业收入55.23亿元,同比增长1.44％;归母净利润10.33亿元,同比增长12.17％;扣非归母净利润10.24亿元,同比增长10.46％。毛利率达37.66％,同比提升3.00pct;净利率达18.67％,同比提升1.76pct。单看Q4公司实现营业收入9.47亿元,同比下滑11.71％,环比下滑28.38％;归母净利润6649万元,同比下滑62.64％,环比下滑80.73％;扣非归母净利润7268万元,同比下滑55.74％,环比下滑78.55％。公司CDMO业务整体稳健,业绩承压主要系受到原料药板块拖累。考虑原料药行业竞争加剧,我们下调公司2024-2025年盈利预测并新增2026年盈利预测,预计归母净利润为11.72/13.74/17.09亿元(原预计15.16/18.64亿元),EPS为1.30/1.53/1.90元,当前股价对应PE为12.6/10.8/8.6倍,鉴于公司CDMO业务持续发展,维持"买入"评级。

   原料药CDMO项目数量稳健增长,制剂CDMO业务快速发展

   原料药CDMO项目数量稳健增长,制剂CDMO业务快速发展2023年CDMO业务实现营收40.79亿元,同比增长19.40％。原料药CDMO管线日益丰富,截至2023年底,项目总数达1008个;其中,已上市、III期临床I期/II期临床项目数量分别为32/74/902个,形成了可持续的漏斗型项目结构。2023年,公司成功收购山德士中国中山工厂(现改名瑞华中山),并为40余家客户的70余个制剂项目提供服务,引入新客户超过20家。四维医药和瑞华中山两个工厂合计引入CMO项目近20项,承接了多个原料药制剂一体化项目。

   持续推进原料药制剂一体化进程,加速建设新兴业务领域

   公司持续推进仿制原料药制剂一体化进程,截至2023年年底,公司制剂管线共有17个项目,其中3个项目已经获批,6个项目递交了上市申请并处于审评审批不同阶段。同时,公司加速多肽、偶联药物与小核酸等新兴业务领域拓展,已完成数十条多肽合成及交付工作,并成功交付千万级多肽IND项目;小核酸中试平台与GMP商业化车间建设也正持续推进。

   风险提示:药物生产外包服务市场需求下降,核心成员流失等