和而泰(002402):营收延续高增,高投入奠定远期发展-2023年年报业绩点评

事件描述

   2024年3月29日,和而泰发布2023年年度业绩:2023年公司实现营业收入75.07亿元,同比增长25.85％;实现归母净利润3.31亿元,同比下滑24.27％;实现扣非净利润2.95亿元,同比下滑21.85％。单四季度来看,公司实现营业收入20.20亿元,环比增长6.94％,同比增长30.77％;归母净利润及扣非净利润略有亏损。

   事件评论全年营收增长明显,利润有所承压。公司全年营收同比实现25.85％的增长,其中,控制器业务板块实现营业收入72.20亿元,同比增长26.94％。主要系公司加大客户开拓力度、提高产品覆盖面,客户订单交付增加及新客户、新项目订单增加。归母净利润下滑明显,其中,控制器业务板块归属于上市公司股东的净利润为2.94亿元,同比下降21.15％,由于股份支付费用以及会计估计变更加速计提无形资产摊销费用,从而对净利润产生较大影响。公司毛利率略有下滑,主要由于产品结构变化所致;其中,控制器业务板块毛利率同比提升0.22％,主要通过研发及工艺优化,以及加大原材料替代,从而使毛利率水平得到持续恢复。费用端来看,三项期间费用(销售费用、管理费用、研发费用)同比增长54.23％,主要由于公司处于新的发展周期,在市场开拓、研发创新、内部管理等方面投入较大,该等投入主要围绕满足未来长周期发展需要以及战略落地而进行的。

   基本盘业务持续开拓增量领域,各细分板块增速明显。拆分公司各个业务板块来看,公司基本盘业务家电板块全年实现营收45.79亿元,同比增长24.67％,毛利率同比增长2.21％,公司海外大客户新项目订单开拓进展顺利并持续突破新客户,市场份额呈现快速增长的态势;同时,创新产品不断涌现,洗碗机、蒸烤箱、空气炸锅、烘洗一体机等控制产品已与多个全球知名终端厂商形成业务合作,整体进展顺利。电动工具领域实现销售收入8.11亿元,同比增长7.80％,主要源于客户端去库逐步恢复,部分型号产品增速也随之恢复;以及公司新客户、新项目产品交付增加,整体交付节奏稳中有升。汽车电子板块实现销售收入5.52亿元,同比增长82.52％,作为公司重点发展的业务之一,公司首次通过了海外知名整车厂的审核,并进入其一级供应商体系内,取得突破性进展。智能化产品业务板块实现销售收入9.66亿元,同比增长31.59％,毛利率同比提升1.31％。此外,储能行业受到市场环境影响,客户订单交付进度放缓,营业收入略有所低于预期。

   盈利预测及投资建议:公司2023年全年业绩虽有所承压,但控制器行业经营情况逐季改善,今年主要受到三项期间费用投入较大影响对公司盈利能力造成压力,我们认为2024年各板块营业收入将持续增长态势。同时作为公司发展动力的汽车电子、智能化产品、储能业务,目前进展顺利。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.65、7.59、9.67亿元,同比增长70％、34％、27％,对应PE估值为19、14、11倍,维持"买入"评级。

   风险提示1、原材料价格波动及供给风险;

   2、市场竞争风险。