广汽集团(601238):自主表现稳健,国际化战略推进-系列点评五

事件概述:公司发布2024年3月产销快报,2024年3月公司汽车批发销售17.9万辆,同比-22.6％,环比+82.2％;2024Q1合计销售41.0万辆,同比-24.1％。广汽本田3月批发5.3万辆,同比-25.0％,环比+80.7％;2024Q1批发11.7万辆,同比-21.7％。广汽丰田3月批发6.5万辆,同比-20.0％,环比+62.4％;2024Q1批发15.6万辆,同比-29.1％。广汽乘用车3月批发3.3万辆,同比-5.6％,环比+79.8％;2024Q1批发8.5万辆,同比+2.3％。广汽埃安3月批发2.8万辆,同比-30.4％,环比+178.4％;2024Q1批发4.9万辆,同比-37.6％。

   自主全面向新广汽传祺持续发力。广汽新能源持续加速,广汽集团整体2024年3月新能源车型合计销售3.4万辆,同比-23.8％,占集团月度销量18.7％;其中,广汽传祺表现亮眼,3月销量3.3万辆。分品类方面,MPV家族销售1.5万辆,同比+6.0％,销量位居中国MPV市场第一。我们认为,2024年MPV市场将维持扩容,传祺系列表现有望在MPV产品的带动下持续向好。

   合资品牌承压高价值产品维护份额。合资品牌方面,广汽丰田3月批发6.5万辆,同比-20.0％,环比+62.4％;2024Q1批发15.6万辆,同比-29.1％。广汽本田3月批发5.3万辆,同比-25.0％,环比+80.7％;2024Q1批发11.7万辆,同比-21.7％。我们认为,合资产品销量在自主崛起的趋势下存在一定压力,但广汽通过聚焦大单品的战略维持整体合资产品销量及盈利。2024年3月凯美瑞、汉兰达和赛那三款旗舰车型销量占比约36％;且雅阁、皓影和型格三大系列销量均过万。

   出海战略加速国际化有望带来新增长。在海外市场拓展方面,继今年初在巴拿马、智利、多米尼加等美洲国家新增11个销售网点后,广汽国际3月携影酷、影速、GS8等多款车型亮相2024年玻利维亚ExpoAuto车展,全面进军美洲市场。广汽埃安在4月2日与印度尼西亚INDOMOBIL集团签署战略合作协议,标志着其正式进入东南亚最大的汽车市场。我们认为出海战略有望为广汽集团在2024年带来新的增长点。

   投资建议:公司作为合资品牌龙头,自主竞争力不断提升,在混动及智能双核驱动下加速对燃油车的替代。埃安产品力持续验证有望迎来腾飞。我们看好公司中长期成长,预计2024-2026年收入为1,569.4/1,833.3/2,016.7亿元,归母净利润为65.0/73.1/79.5亿元;对应2024年4月8日收盘价8.85元/股,PE为14/13/12倍。

   风险提示:合资车型销量不及预期;自主品牌盈利不及预期