中国铝业(601600):完整铝产业链优势明显,期待2024年量利齐升-公司点评报告

事件

   公司发布2023年年报,公司实现营业收入2250.71亿元,同比减少22.65％;归母净利润67.17亿元,同比增长60.23％;扣非归母净利润66.14亿元,同比增长111.27％。

   点评

   业绩符合预期,资产减值影响Q4业绩。2023Q4公司实现营业收入495.53亿元,环比下降32.53％,同比下降56.82％;实现归母净利润13.64亿元,环比下降29.51％,去年同期为亏损3.75亿;实现扣非归母净利润16.85亿元,环比下降17.65％。2023年公司资产减值损失7.55亿,主要是对产业结构调整中落后产能资产计提减值同比减少。

   铝土矿、电解铝生产基本持平,煤炭产量大增。2023年公司全年生产铝土矿3042万吨,冶金级氧化铝1667万吨,同比下降5.50％,原铝(含合金)679万吨,同比下降1.31％。全年商品煤产量1305万吨,同比提高21.51％,为历史最高。2024年中国氧化铝市场预测仍将维持紧平衡的态势,电解铝、氧化铝价格有望保持高位。

   资源保障得到提升,产业发展加快升级。2023年新增国内铝土矿资源量2100万吨;此外宁夏能源新增获取煤炭资源量2.71亿吨。公司加快产业结构升级调整,积极推进广西华升二期200万吨氧化铝项目、内蒙古华云42万吨轻合金材料项目、青海分公司50万吨电解铝项目及包头铝业达茂旗1200MW源网荷储项目等一批重点项目;宁东250MW光伏全面并网,所属企业新增分布式光伏303MW;公司在高纯铝和"小金属"产业方面取得突破,金属镓产能规模跃居全球第一。

   落实再生铝产业三年规划,项目逐步落地。贵州分公司年产5万吨再生铝示范线建成投产,包头铝业6万吨再生铝项目批复立项,上半年消纳废铝19.2万吨。加快固废处置利用,赤泥综合利用率达到14.85％,创历史最好水平;电解铝"三废"处置与综合利用取得新进展建成文山铝业、山西新材料、云铝润鑫铝电解"三废"处置示范线,年处置能力达到10万吨。

   盈利预测

   预计公司2024-2026年归母净利润分别为86.78/97.17/107.0亿元,EPS分别为0.51/0.57/0.62元,对应PE分别为14.30/12.77/11.59倍。维持"买入"评级。

   风险提示:

   电解铝价格大幅波动;氧化铝价格大幅波动;原材料成本上涨下游需求不及预期;宏观经济波动。